10月央行净投放100亿元，受到跨月以及税期压力等因素影响，10月资金价格大幅波动，月末资金面承压。

展望11月，预计经济仍将处于渐进修复中，PPI短期偏弱、但长期向上趋势未改。同时由于银行负债端依然有压力，资金利率或维持紧平衡，趋势性行情仍需要等待。但利率在筑顶过程中，赔率改善，特别是临近信用周期拐点，市场分歧增加，不乏一些配置盘提前入场。当前我国PMI超预期、资金面紧张和存单利率上行导致交易盘的底气不足，多空博弈情绪将升温。预计11月债券市场将维持窄幅震荡。

具体来说，我们认为11月信用策略上，债市趋势性机会仍需等待，信用票息策略仍是较优的选择。久期策略上，资管新规过渡期明年底到期，理财资金对两年以内品种具有刚性配置需求，但一致选择之下，短久期品种信用利差仍处于低位，倒逼投资者沿着曲线向三年期左右品种找机会。

转债方面，股市区间震荡，转债受监管关注后大概率有所降温，总体也是震荡为主。对于存量优质券，机构抱团下整体关注度已经较高，机会挖掘的相对较为充分，而四季度一般是发行旺季，近期陆续也有较多优质个券发行，可更多关注新券上市后可能的机会。行业上更多关注偏周期，业绩确定性较强估值合理的科技成长以及医药消费等可适当关注，此外可关注十四五规划受益方向。

关键词： 债市 资金面承压 博弈情绪