国债期货参与主体继续扩容。

继5家国有大行获准参与中国金融期货交易所(下称“中金所”)国债期货交易之后，险资入场时间也在临近。

3月4日，时代周报记者从业内人士处获悉，银保监会近期向各保险集团、保险公司和保险资产管理公司下发了《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)等3项制度意见的函。文件显示，反馈意见时限为，3月13日前。在征求业内意见结束并出台后，将意味着保险机构正式可以参与国债期货交易。

3月4日，太保资产相关负责人告诉时代周报记者，公司对参与国债期货交易展开了充分的准备工作，在研究、投资策略、系统建设、风控合规和人员储备五方面都已作出了相应安排。

“中金所将与会员公司一起做好保险资金入市业务办理和辅导准备工作，将与保险资产管理业协会等加强合作，开展广覆盖、多层次的各条线业务培训。”3月3日，中金所副总经理张晓刚在中国保险资产管理业协会举办在线交流平台上指出。

根据东证衍生品研究院预计，如果将来全部银行和保险公司开放，将给国债期货市场带来约400亿元的资金增量。

3月4日，对于险资可以参与国债期货交易的意义，川财证券研究所所长陈雳在4日接受记者采访时指出：“首先国债期货作为重要的金融工具手段，能够对冲单边做多的风险;其次，险资入场有助于扩大国债期货市场活跃度，带来增量资金;再者也是完善金融体系监管和对接国际化的重要表现之一。”

3月9日，受美国10年期国债利率创历史新低和全球股市大跌影响，中国国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.48%，盘中一度涨0.79%报102.255元，创上市以来新高。当日成交额达604.8亿。

定调：只可对冲避险 不得投机

值得注意的是，就险资参与国债期货交易的目的，《征求意见稿》明确，应当以对冲或规避风险为目的，不得用于投机。

具体而言，包括：对冲或规避现有资产风险或资产负债错配导致的利率风险;对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格。

“如果以投机为目的，则可能在没有对冲品保底的情况下，纯粹利用资金来进行杠杆交易，万一出现多空方向上的误判，资产损失将急剧放大。”陈雳告诉记者。

除了在投资策略目的上定调外，为了防范险资参与国债期货交易，将对冲避险的投资目的演变成投机，记者注意到，《征求意见稿》也在具体投资比例上作出限制。

文件指出，保险资金参与国债期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出国债期货合约价值，不得超过其对冲标的债券及债券型基金资产的账面价值;所持有的买入国债期货合约价值及融入资金余额，则合计不得超过该资产组合净资产的50%。其中，卖出国债期货合约价值与买入国债期货合约价值，不得合并轧差计算。

另外，保险集团(控股)公司、保险公司在任何交易日日终，持有的合并轧差计算后的国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过本公司上季末总资产的20%。

在陈雳看来，国债期货交易的涨跌风险远高于债券投资，限定比例也是保护投资者的一种手段。倘若险资一旦方向判断失误，有比例限制的情况下，亏损程度相对可控，否则极有可能超预期亏损。

此外，为了防范平仓风险，《征求意见稿》还要求：“保险资金参与国债期货交易，任一资产组合在任何交易日结算后，扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金，应当保持不低于交易保证金一倍的现金、中央银行票据、货币市场基金或到期日在一年以内的政府债券及政策性银行债券。”

险资作为国债期货交易市场的新成员，相应的系统搭建和应急机制安排工作也必不可少。如《征求意见稿》就指出，保险机构应制定风险对冲有效预警机制、建立国债期货有关交割规则，充分评估交割风险，做好应急预案等。此外，保险机构的国债期货交易管理系统和估值系统也需要稳定高效。

备战动态：头部险资招兵买马

险资参与国债期货交易的配套细则揭晓后，也意味着保险机构可以参照上述标准条件展开筹备工作。其间，时代周报记者也多方了解到，头部险资公司早已暗自发力。

3月3日，记者注意到，当日百度百聘上挂出一则招聘启事，内容显示，国内知名TOP3保险资管，招聘国债期货投资经理，提供包括股票期权、带薪年假等公司福利。

另外，记者也从太保资产相关负责人处获悉，该公司近期就参与国债期货交易方面，做出充分准备，在人员方面，补充多名国债期货相关的利率衍生品投资研究交易人员。

据太保资产相关负责人透露，在研究方面，还邀请了主要的期货公司和投资机构进行沟通交流，就国债期货市场基础规则、交易情况以及套保方案等内容进行讲解，并多次参与中金所组织的培训以及交流活动。

而在投资策略方面，太保运用多种套保方案，模拟不同时间段运用国债期货对现有组合进行套保，对比分析套保策略在不同市场环境下的有效性及优化措施。

此外，系统建设方面，太保资产正逐步推进相关投资交易系统建设，包括投资交易系统中国债期货模块采购、系统与期货公司生产环境的搭建，以及中金所仿真账户的开立等;而风险控制与合规上，公司也逐步推进制定内部制度，按照监管机构相关细则进一步修订完善。

“险资可以参与国债期货交易可以说是一大利好，低利率环境下，保险业固收类投资会面临收益下滑的困扰，而国债期货能提供对冲工具，降低低利率风险。”3月5日，总部位于深圳的一家寿险公司研究部主管对时代周报记者表示。

不过，他指出，与欧美国家相比，我国的债券市场规模较小，保险公司在国债上的配置占比也仅有10%左右，外加保险资金投资风格比较稳健，持有期货主要是为了对冲风险，因此持有国债期货的头寸也不会特别大。(苏长春 杨佳欣)

关键词： 国债