【7月，市场风格有望更加均衡 】


(资料图)

当前整体市场估值已降至较低位，安全边际较高，外部流动性及国内复苏节奏有望改善，存量博弈僵局或将被打破，2023年下半年A股有望开启上行周期。6月，TMT主题投资仍在演绎，6月中旬Wind TMT指数成交额占比升至48.76%，较5月低点回升14.30%。我们认为TMT板块在产业浪潮的带动下景气度长期无忧，下半年市场关注焦点或向有望逆境反转且拥挤度较低的大安全主线扩散。

随国内稳增长政策进一步加码投资者对经济加速复苏的信心有望走强，市场风格或将更加均衡。根据6月21日市场对2023年全年申万一级行业盈利增速的预期，除了前期受市场关注度较高的行业外，公用事业、美容护理、汽车等不仅一季报表现较好全年也有望录得较高盈利增速；钢铁，电子，轻工制造，房地产，国防军工，纺织服饰等行业虽一季报表现欠佳但全年有望实现逆境反转。

风险提示：国内政策推行不及预期；地缘政治事件超预期；海外流动性收紧超预期；军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；近期外汇市场波动较大，船舶产业受外汇波动影响相对较大，易受汇率波动导致影响企业营收水平。

01

【航天电器 | 军工】方晓明/王宏涛 首席分析师

主要逻辑：1、公司军品基本覆盖全部军工装备领域，在下游需求保持快速增长之下，基础增速保持快速增长态势高度确定；

2、 公司毛利率或受到产品客户结构变化、疫情影响交付确认以及下游“以量换价”等因素影响产生波动，但伴随公司定增扩产落地，边际成本的改善将有望逐步对冲以上影响；

3、公司“十四五”未来几年扩产逐步推进下，收入与业绩将同步维持快速增长趋势，且增速有望逐年提升。

风险提示：原材料价格变化；疫情影响公司产品交付确认进度；公司募投项目扩产不及预期。

相关报告《航天电器（002025.SZ）2022年中报点评：扩产稳步推进，收入增速逐渐提升》2022/08/28

02

【泛微网络| 科技电子】刘牧野分析师

主要逻辑：1、看好与腾讯生态有紧密合作的泛微网络，利用腾讯发力AI的黄金窗口期，深度受益AI发展的浪潮；

2、与腾讯深度融合，构建20余种成熟应用场景；

3、受益SaaS智能化升级，市场份额有望提升。

风险提示：AI下游应用发展不及预期、行业竞争加剧、产品研发进度不及预期。

相关报告《首次覆盖 | 泛微网络（603039）深入腾讯生态，AI应用场景丰富》2023/06/27

03

【捷佳伟创 | 先进制造】邹润芳 研究所所长

主要逻辑：1、公司在手订单快速增长，23Q1合同负债环比增加34%；

2、具备TOPcon整线交付能力，受益TOPCon电池片扩产及PERC产能置换；

3、布局HJT技术，获得量产整线订单，具备钙钛矿整线研发供应能力，为公司业绩增长提供新动能。

风险提示：宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动；遭受贸易摩擦、制裁。

相关报告《捷佳伟创（300724.SZ）三季度业绩超预期，看好公司长期发展》2022/10/28

04

【国茂股份 | 先进制造】邹润芳 研究所所长

主要逻辑：1、国内通用减速机行业龙头，多元横向拓展强化竞争优势；

2、海工、光伏、风电等领域进展顺利，新客户拓展卓有成效；

3、精密减速器已初步量产，新成长曲线有望开拓。

风险提示：宏观经济波动风险、新品放量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。

相关报告《首次覆盖 | 国茂股份（603915.SH）精密减速器放量在即，多元化拓展巩固龙头地位》2023/06/29

05

【云海金属 | 新材料】邓轲 首席分析师

主要逻辑：1、镁价目前已回落至年内底部，有望见底回升。中长期规模优势持续加强；

2、布局一体化压铸，进一步强化公司深加工环节能力。

风险提示：下游需求恢复不及预期，项目投产不及预期，原材料价格波动等。

相关报告《云海金属（002182.SZ）2022年报点评：淡化镁价波动，深加工占比提升》2023/04/13

06

【泰和新材 | 新材料】邓轲 首席分析师

主要逻辑：1、芳纶涂覆进展顺利；

2、汽车产业链充分受益；

3、氨纶业务缓慢复苏。

风险提示：产品价格下降、原材料价格上涨、产能投放不及预期等。

相关报告《泰和新材（002254.SZ）2022年报点评：氨纶见底回升，芳纶开启新征程》2023/03/22

07

【TCL中环 | 新能源】曾帅首席分析师

主要逻辑：1、全球光伏行业保持高景气度，装机需求持续高增；

2、N型大硅片紧俏，公司市占率保持第一；

3、关键辅材坩埚渠道保供，保障产品质量及盈利能力；

4、半导体业务快速发展，产品结构升级，市占率有望提高。

风险提示：全球经济不景气，新能源需求下行；光伏产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；新技术普及代替晶硅产品；公司产能投放不及预期；贸易保护主义致行业整体发展受阻。

相关报告《TCL中环(002129)精准踩点锁砂强硅片，发力 TOPCon 接力 2025，蓄力半导体产业》2023/04/17

08

【比亚迪 | 新能源】曾帅首席分析师

主要逻辑：1、中国/全球市占率居首位，龙一地位稳固；

2、海外（除中国）市场稳步放量，有望拉动估值弹性；

3、聚焦前沿技术迭代，PHEV绝对王者；

4、聚焦磷酸铁锂路线，细分赛道反超登顶；

5、市值估值处于底部，有望持续提升。

风险提示：宏观经济不景气，电车汽车销量不及预期；电车政策转向；公司产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动。

相关报告《首次覆盖 | 比亚迪(002594) 电车爆单见规模效应，高端+出海定估值弹性》2023/04/27

09

【双良节能 | 新能源&先进制造】曾帅首席分析师

主要逻辑：1、公司硅片产能持续扩张，营收实现高增长；

2、先进产能符合市场需求，客户渠道优异，长单不断；

3、火电装备需求旺盛，空冷设备业务快速发展；

4、积极布局绿氢系统及液冷换热模块业务，贡献新业绩增长点。

风险提示：全球经济不景气，新能源需求下行；光伏产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；新技术普及代替晶硅产品；公司产能投放不及预期；贸易保护主义致行业整体发展受阻。

相关报告《双良节能(600481)硅片锁砂放量高增长，装备在光伏/火电/氢能/液冷多领域轮番闪耀》2023/05/03

10

【康辰药业 | 医药生物】沈文文首席分析师

主要逻辑：1、23Q1苏灵销量逆势上涨；

2、密盖息完成业绩承诺；

3、研发创新进展顺利，KC1036临床数据表现良好。

风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险。

相关报告《康辰药业（603590）23年报&Q1点评：密盖息快速放量，苏灵23Q1大幅超预期》2023/04/27

11

【中信证券 | 非银】薄晓旭分析师

主要逻辑：1、公司作为龙头券商，背靠中信集团，属于我国最大规模的央企券商，行业头部地位稳固；

2、市场持续震荡的背景下，上半年行业整体投行、资管、信用等业务或小幅下滑，但中信证券基于其规模大、市占率高的优势，其业绩具备较强的稳定性；

3、公司当前PB估值为1.18倍，位于历史底部，具有较大的成长空间。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧。

相关报告《中信证券（600030）2022年报点评：财富管理深化转型，投行业务龙头地位稳固业绩韧性强，龙头地位稳固》2023/04/13

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