应该没有人能够想到，国家队出手后的首个交易日，涨幅最大的却是锂电概念股。10月12日，在汇金公司增持四大行释放出稳市场信号的加持下，主要的市场宽基指数均收红，但从各板块涨跌看，却是一直跌跌不休的锂电产业链领涨全市场，锂电产业链从上游锂矿、盐湖提锂，到中游的正极材料、电解液，以及下游锂电池、钠离子电池等悉数大涨超3%，更有多只锂矿股涨停。

已经连跌超过一年的锂电赛道突然与市场共振大涨，不免让人有些惊讶。锂电赛道为何突然大涨？会是新能源企稳的信号么？又该如何看待未来的行情？

10月12日的A股大涨，并未超出市场的预期。在10月11日汇金公司公告同时增持中、农、工、建四大行后，这一信号被视为国家队开始进场，股市维稳信号极其强烈，在10月12日开盘前，指向意义极强的A50指数就已大涨近1.7%，因此A股收涨并不超出预期。


(资料图片)

但从历史上看，汇金、证金等国家队资金入场增持标的多为其自身控股或参股的银行、证券、保险的大金融股票，与10月2日当日涨幅最大的锂电产业链并无多大的直接关系。

从锂电产业链集体大涨的原因来看，碳酸锂期货的全数涨停，是带动股票大涨的直接原因。10月12日，碳酸锂期货品种基本全数涨停，碳酸锂主力合约2401及其它的2402-2409合约均涨7%，触及涨停（该期货合约涨跌幅限制为7%），为2023年7月碳酸锂期货上市交易以来首次。期货合约的大涨提振了市场对未来一段时间内碳酸锂价格的预期，从而带动了锂电产业链的大涨。

而对于碳酸锂期货价格的大涨，其中既有期货交易投机的因素，也有近期上游锂矿供求因素变换的原因。

如果不计入期货交易中的短期投机因素，碳酸锂现货的价格和近期的供求情况，能够完全解释锂电产业链的大涨，我们也大概从中能够找到后市行情走势的依据。

回看过去三年内碳酸锂价格的走势，国产电池级碳酸锂从4万/吨的价格冲高至近60万元/吨，随后一路下跌，虽然在2023年5月和6月短暂反弹，但又一路跌至近期的17万元/吨。碳酸锂价格的快速上涨，离不开新能源车产业的大爆发对锂电池的需求，但经过近两年市场对锂矿、锂电池产能的投资和扩产，包括上游锂矿、锂电池等全产业链全年进入供过于求的行情，上游原材料价格因此持续大跌。与之相似的，同为新能源赛道的光伏产业同样遵循类似的逻辑，在全球碳中和趋势下，下游装机短期爆发，上游原材料由于产能周期过长导致供给不足，原材料价格暴涨，全产业产能扩张，产能过剩，上游价格大跌，新能源赛道市场表现惨淡。

但对于电池级碳酸锂而言，供求市场显然并非固定不变，20万元/吨的价格是现货市场一个较为重要的参考线。

从锂盐供给端的锂矿来源来看，主要有盐湖提锂、四川的锂辉石、江西的锂云母以及外采国外的锂精矿，这四种锂矿石来源的不同，也会导致碳酸锂成本价格的不同。其中外采锂精矿提锂制备碳酸锂成本最高，以目前国外锂精矿成交价来计算，外采锂精矿项目的碳酸锂成本价格约在20万元/吨左右；自有锂辉石提锂的成本差异较大，以2022年上市公司公布的年报看（如盛新锂能、赣锋锂业、雅化集团等），锂辉石提锂成本在10万/吨-20万元/吨之间不等，但总体低于外采锂精矿提锂；相比于锂辉石提锂，锂云母提锂中锂矿成本略低，占比约70%左右，地点主要在江西，特别是宜春，有亚洲锂都之称。在不同的企业中，由于技术路线和资源禀赋的不同，锂云母提锂成本主要在5万-15万元/吨之间，但大体上低于锂辉石生产碳酸锂的成本。最后则是盐湖提锂的成本，不同工艺之下区别较大，以盐湖股份的提锂成本看，碳酸锂生产仅不到2万元/吨。其它盐湖提锂成本略高，但总体上为成本最低的生产方式。

截至2023年一季度，在这四种不同来源的锂矿中，外采海外锂矿、国内锂矿、海外盐湖、国内盐湖、锂回收分别贡献了12.3万吨、2.1万吨、7.7万吨、2.5万吨、1.1万吨碳酸锂当量的锂盐。也就是说，高成本的锂辉石制备碳酸锂是目前锂盐最主要的供给方，因此，当碳酸锂价格下探到20万元/吨时，锂电厂商会通过减产等方式限制产量，碳酸锂价格也因此会有强力支撑，碳酸锂价格从20万/吨向下偏离的越多，碳酸锂价格会越有价格反弹的动力。因此从碳酸锂现货的成交价来看，并不会长期在大幅度低于20万/吨的价格运行。在这一点上，近期包括志存锂业、九岭锂业等多家外采锂精矿制备碳酸锂的企业公告在10月将减停产，是一个鲜明的例证。

除此之外，碳酸锂的供给还一定程度受季节的影响，其中主要是盐湖提锂。目前国内盐湖锂主要产自青海、新疆等西部地区，在进入冬季后，盐湖提锂产能会显著受到气温下降的影响，进入生产淡季。

因此，综合供给端来看，外采锂精矿制备碳酸锂价格的倒挂、盐湖锂即将进入生产淡季，都一定程度导致近期碳酸锂供给出现边际下降的趋势，稳定了碳酸锂的现货价格。

而从需求端来看，锂电下游目前主要集中在新能源车、储能电池以及消费电子三个下游应用中。

新能源车方面，根据中国汽车工业协会数据，9月份，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。而1—9月份，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。

“金九”市场下，叠加降价、购车补贴等，新能源车保持了全年稳定的增长，但并未超出市场预期，因此对锂电产业链并未有边际的提振。

储能电池是今年锂电应用中增速最快的一部分，但受限于绝对量较小，虽然增速较快，但对于上游过剩产能的消化作用有限。同时，储能电池的出货量并不及市场预期，2022 年全球储能锂电池出货量为 159.3GWh，同比增长 140.27%，但2023年上半年全球储能锂电池出货量仅为 90GWh左右，全年难以为碳酸锂消费提供新的高增长点。这也是9月碳酸锂价格进一步下跌的原因之一。

最后则是消费电子对锂电的应用，目前仍然维持在低位。

综合需求端来看，当前无论是新能源车、储能电池还是消费电子，都维持在一个平稳的预期内水平，因此也都难以在短期内消化过剩的产能。

所以从10月12日锂电产业链大涨的原因去看，是对短期内碳酸锂供求变化的反馈。而往后看，当前碳酸锂供需过剩预期已经计价，市场情绪消化恢复理性后，碳酸锂价格将逐渐稳定，但长期的价格中枢仍将重心下移。

而对于锂电产业链的企业来说，随着锂盐价格的企稳，同比高基数效应的消退，悲观预期逐渐缓释，行情也将逐渐回暖，估值已到极致低位的锂电产业链迎来长线布局的价值。

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