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报告导读

9月国产版号恢复下发，行业监管疑虑消退，互联网游戏行业景气向上趋势不改。

摘要

投资建议：9月国产游戏版号重新下发，版号预期平稳行业复苏势头不改，推荐标的腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、心动公司（2400.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）。

事件：9月25日，国家新闻出版署公布2023年9月份国产网络游戏审批信息，本次发放进口版号共计89款。

9月国产版号重新下发，版号量质平稳供给复苏不改。本批国产游戏版号共计下发89款，自7月批次至今重新下发，下发时点与7月相近，下发数量环比亦持平；全年累计下发游戏版号757款，其中国产、进口版号分别累计下发699、58款，版号总数已远超去年全年。

版号结构上，本批国产版号移动游戏占据主导，其中移动、客户端、移动客户双端、主机分别有81、1、6、1款，移动游戏占比达到98%；游戏类型上，本次移动-休闲益智类游戏数量16款，环比7月批次有所减少，中重度游戏数量及品类均有增加。我们认为，此前市场对8月国产版号缺失过度担忧，随着9月国产版号如期下发，下发数量、及下发时点保持平稳，行业监管疑虑消除下行业供给有望持续复苏。

重点上市厂商均有斩获，行业景气向上业绩逐步兑现。行业监管再趋严；产品上线进度未及预期；产品上线表现未及预期。厂商结构上，多个重点上市厂商均有斩获，其中网易《天垣纪》（移动）、心动公司《出发吧麦芬》《竹马胭脂铺》《回响计划》（移动）、中手游《斗破苍穹：巅峰对决》《聊天群的日常生活》《乡村爱情之经营人生》（移动）、创梦天地《女巫日记》（移动）、青瓷游戏《阿瑞斯病毒2 》等。

与此同时，根据伽马数据，7月中国游戏市场规模达到286.10亿元，同比+37.5%，手游市场规模221.10亿元，同比+51.1%，手游市场全面爆发加速行业大盘复苏；根据Sensor Tower，8月全球手游玩家付费金额达到65.9亿美元，中国iOS市场排名第2，市场占比达到20%，环比提升+0.3pct，中国市场份额连续2个月环比提升。我们认为，暑期至今行业需求侧弹性展现，版号陆续获批与产品潮兑现下供给侧有望进一步拉动大盘加速复苏，下半年重点厂商有望实现由收入——利润的阶梯释放，叠加港股游戏板块受市场环境影响估值仍处于历史中枢之下，行业景气向上及公司业绩兑现将加速估值迎来修复。

风险提示：地缘政治冲突；AI技术发展未及预期；AI监管风险加剧。

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