作为国内具研究开发能力的高难度化学药物合成技术平台之一，上海皓元医药股份有限公司（下称：皓元医药，688131.SH）近期迎来了密集减持。

与此同时，近年来公司营收规模大幅增加，但利润增幅却不尽人意。


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多股东减持到来，股价四个月跌幅过半

皓元医药7月25日发布公告称，公司第二大股东苏民投君信（上海）产业升级与科技创新股权投资合伙企业（有限合伙）持有公司1074.45万股股份，占公司当前总股本的7.15%。因基金存续期即将到期，苏信基金拟通过集中竞价和大宗交易的方式减持不超过774.01万股公司股份，拟减持比例不超过公司总股本的5.15%。计划竞价交易减持期间从2023年8月17日至2024年2月16日。

临近半年报前后，股东这一减持计划对皓元医药而言多少显得不太积极。

至少现阶段，皓元医药在资本市场表现并不乐观，从4月14日开始至8月9日，近四个月时间里公司股价跌幅达53.07%。

不难看出，第二大股东即将要展开774.01万股减持计划的时点，至少从资本市场角度，价格不太理想。

皓元医药减持潮已经来临。就在本次774万股减持宣布的四五天前，皓元医药7月20日发布公告称，1，因股东自身财务需求及安排，真金投资拟通过集中竞价或大宗交易的方式减持不超过426万股公司股份，拟减持比例不超过公司当前总股本的2.84%。

2，因股东自身资金需求，上海泰礼、含泰创投拟通过集中竞价或大宗交易的方式合计减持不超过163万股公司股份，拟减持比例不超过公司当前总股本的1.09%。

3，因股东自身财务需求及安排，虎跃永沃拟通过集中竞价或大宗交易的方式减持不超过52万股公司股份，拟减持比例不超过公司当前总股本的0.35%。

这三家机构竞价交易减持期间为2023年7月28日-2024年1月27日。在此之前，这三家机构也于2023年1月19日-2023年7月18日部分减持。

对此，皓元医药表示减持所涉及的股东主要为IPO前股东，系伴随公司多年的天使轮、A轮、B轮融资股东，持股时间较长。股东发布减持计划系基于自身资金需求、基金存续期限等多方面因素导致的，属于一级市场财务投资人的正常退出行为，也是股东的权利。公司尊重每一位股东的权利，也将严格遵守信息披露的相关规定，及时履行信息披露义务。近日股东减持不会对公司经营情况产生影响，目前公司经营一切正常。此外，二级市场股价受宏观经济、行业发展、投资者预期等多种因素的影响，公司管理层一直致力于提升公司的内在价值和竞争力，争取以更好的业绩回报投资者。

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净利润下滑，三项费用增长

业绩方面来看，2020年至2022年皓元医药营收为6.35亿元、9.69亿元、13.58亿元，同比增长55.29%、52.61%、40.12%，净利润为1.28亿元、1.91亿元、1.94亿元，同比增长74.91%、48.70%、1.39%，扣非净利润1.19亿元、1.77亿元、1.56亿元，同比增长75.46%、49.41%、-11.77%。

值得关注的是，在公司营收规模持续增长的同时，净利润增速却在下滑。

其中一部分源于销售费用，分别为4091.95亿元、6960.02元、1.10亿元，同比上涨3.98、41.98%、58.26%；管理费用6579.88万元、1.14亿元、1.69亿元，同比增长54.91%、73.16%、48.19%；研发费用6479.83万元、1.03亿元、2.02亿元，同比上涨22.16%、59.65%、94.85%。

2023年一季度，皓元医药营收4.18亿元，同比增长39.46%，净利润为4623.56万，净利润同比下滑25.83%、剔除股权激励影响后归属于上市公司股东的净利润同比下滑12.44%。扣非净利润4196.40万，扣非净利润28.64%。

从盈利指标来看，公司一季度毛利率50.33%同比下滑12.45%。皓元医药向《港湾商业观察》指出，公司2023年一季度主营业务继续保持稳定增长，主要系公司业务持续快速发展，分子砌块和工具化合物、原料药和中间体、制剂业务收入均有增长。净利润下滑，主要系公司在生产、研发、产品、人才、市场等多方面整体布局，成本费用增加所致。接下来，公司将提质增效放在首位。随着各新建site投入运营使用，公司利润将逐步得到改善。

行业人士向《港湾商业观察》透露，近年，医药行业为保证合理的利润和正常的经营都极力压缩成本，各医药公司或医药厂商优化各项费用的开支，扩大研发投入，开辟新的市场。

皓元医药提到，公司成本优化的总体思路是通过提高产品质量和创新能力，整合资源和优化管理，提升效率和效果，实现成本节约和价值提升。一方面加强了高层次人才引进力度，提高团队创新能力及研发能力，不断拓展新产品类型，聚焦重点项目、优势产品精细化管理，对产品进行升级，通过加强产品工艺开发与优化力度，积极探索将工艺做到极致，为客户带来较好的成本优势；另一方面通过整合资源，积极搭建并完善集团层面赋能支持平台，提升技术储备，探索集团内部跨事业部优质资源共享机制，以“缩短新药研发周期，提高新药研发效率”为目标，促进公司特色仿制药与创新药CDMO业务提质增效。此外，公司还通过强化项目关键节点管控，针对性、差异化制定销售策略，提升订单及时交付率，有效促进研发转型，实现降本增效，助推产业升级提速。

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负债猛增存货飙升，公司密切关注流动性

近三年，皓元医药负债合计为3.29亿元、5.48亿元、12.66亿元，同比上涨130.49%、66.58%、130.93%，其中流动负债为2.95亿元、3.22亿元、8.22亿元、同比上涨138.56%、9.15%、155.51%，增长幅度较大。

公司对此表示，公司的流动负债主要是短期借款、应付账款、合同负债、应付职工薪酬等。目前公司经营一切正常。公司会根据订单情况和市场变化，灵活调整和优化资金筹措和使用计划，保证资金安全和效益。公司会继续加强对流动负债的管理和控制，合理安排债务结构和偿还计划，降低融资成本和风险。此外，公司的财务团队一直密切关注公司的流动性状况，并且对公司的中短期现金流压力有一定的预判和应对措施。公司会根据市场环境和经营需求，在保证公司正常运营的前提下，灵活调整财务战略，以确保公司的现金流充裕。

另一方面，公司近三年存货为2.29亿元、3.52亿元、9.1亿元、同比增长52.45%、53.96%、158.72%，存货周转率为1.45%、1.53%、1.04%。以2022年为例，公司计提存货跌价损失达到4279.21万元，因此减少归属于母公司所有者的净利润3789.85万元，占2022年度经审计归属于母公司所有者的净利润的比例为19.57%。

2022年，公司速动比率降至1.04%。在2023年一季报中存货周转率和速动比率分别为0.21、0.86，创近三年的新低。

对此，皓元医药表示，公司存货较高是基于自身业务特点和市场需求的合理安排，公司产品包括应用于药物开发前端的分子砌块和工具化合物以及药物开发后端的原料药和中间体，并通过并购药源药物进一步向制剂端延伸。

2022年开始，公司期末现金及现金等价物余额4.46亿元，同比下滑55.96亿元，2023年一季度为3亿元，同比下滑64.84%，呈持续下滑，皓元医药归因于以下几个方面。

为进一步巩固并提升公司在分子砌块和工具化合物业务领域的竞争优势，公司积极拓宽产品管线，公司因分子砌块和工具化合物库的建设采购存货的现金支出金额较大。

公司为不断获取新技术，保持技术领先优势，并实现核心技术的产业化应用，在业务规模快速增长的背景下，公司有序扩充生产及研发团队规模，人员数量的增长导致公司日常薪金支付增加，但短期内尚未形成明显的经济效益。

为满足日益增长的业务需求，公司持续加大研发平台和产能建设。2023年一季度，公司安徽马鞍山产业化基地项目一期工程、江苏启东制剂GMP生产基地项目、泽大泛科中间体原料药生产基地稳步推进。

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