海关总署公布的同比数据显示,7月美元计价出口增速从6月的-12.4%降至-14.5%,不及彭博和Wind一致预期(-13.2%和-11.5%);剔除基数原因,出口两年复合增速也从6月的0.9%回落至0.1%;7月美元计价进口金额同比增速由5月的-6.8%进一步回落至-12.4%,不及彭博一致预期的-5.6%。往前看,全球制造业周期仍有待回升,但美元贬值、低基数以及库存周期可能企稳,未来出口增速有望逐步回暖。

核心观点


(资料图)

7月贸易数据点评

海关总署公布的同比数据显示,7月美元计价出口增速从6月的-12.4%降至-14.5%,不及彭博和Wind一致预期(-13.2%和-11.5%);剔除基数原因,出口两年复合增速也从6月的0.9%回落至0.1%;7月美元计价进口金额同比增速由5月的-6.8%进一步回落至-12.4%,不及彭博一致预期的-5.6%。分产品看,高基数拖累主要商品出口增速,全球电子周期、服装鞋帽等商品消费仍然偏弱,汽车出口维持强劲;分国别看,对亚洲、美国、欧洲等地区出口增速仍在回落,同比增速均在-20%左右,对亚非拉出口相对更强。7月出口数据显示,全球制造业周期仍有待回升,但美元贬值、出口低基数以及库存周期可能企稳,或推动出口增速在8月以后逐步回升。值得关注的是,7月进口增速回落幅度较大,显示国内需求回升基础有待改善,稳增长政策和效果仍有待观察。后续我们将继续通过高频指标实时追踪出口表现(参见《高频到日度:华泰独家出口监测指标》2023/4/23)。

分产品看,高基数继续拖累主要商品出口增速,但环比跌幅在收窄。季节调整后7月出口环比下降2.9%,连续四个月环比负增长,但跌幅相对6月(-3.6%)有所收窄。以下几点值得注意:

全球电子周期仍然偏弱,但局部有亮点:电脑等设备同比增速继续下滑,两年复合增速从-9.3%回落至7月的-14.5%,但手机增速回升,两年复合增速从-11.2%回升至7月的-4.3%。

服装鞋帽、玩具等海外消费品需求仍在边际走弱,显示海外实物消费仍可能继续降温。

钢材出口增速边际改善,7月同比增速为-40.9%,对出口增长的拖累仍然达到1.2个百分点。

汽车及配件出口同比增速从40.7%回落至7月的28.7%,但主要是基数原因,两年复合增速上升6个百分点至33.8%。

分国别地区看,7月中国出口延续6月的表现,对亚洲、美欧偏弱、对亚非拉结构性偏强:

对亚洲产业链相关国家和地区的出口仍然偏弱,7月对东盟、日本、韩国和中国台湾出口同比增速都维持在-20%左右,其中对日本出口的两年复合增速有所回升,对其他地区仍然在继续回落;对中国香港出口由于低基数有所回升,7月达到-8.5%。

对美国出口维持疲弱,而对欧盟出口则进一步回落:7月对美出口同比从-23.7%回升至-23.1%,两年复合增速则从-4.6%回落至-7.6%;对欧盟出口进一步回落,7月出口同比从-12.9%回落至-20.6%,两年复合增速也进一步回落,显示欧盟内需近期回落速度较快。

对亚非拉出口结构性偏强。7月对俄罗斯、拉美和非洲出口增速高位回落,但仍显著高于对美欧出口。

进口方面,7月进口同比增速回落5.6个百分点至-12.4%,即使剔除降幅较大的能源相关进口后,同比增速也处于-12.2%的低位,显示内需有待进一步改善。分产品看,能源进口同比增速从5.5%回落至-13.1%;机电产品进口跌幅从6月的8.8%扩大至11.3%,工业原材料进口降幅有所收窄。剔除能源相关进口后,进口同比增速仍处于-12.2%的低位,显示内需仍然承压。剔除价格因素,原油、天然气和煤进口量同比增幅均回落,而钢材、铜材等工业原材料以及集成电路进口同比跌幅收窄。

7月贸易顺差有所扩大,但顺差同比增速仍然为负,拖累经济同比增长。7月贸易顺差806亿美元,高于6月的706亿美元,顺差同比增速从6月的-26%回升至-19.4%,但顺差同比负增长显示外需对经济同比增速仍然形成拖累。分地区顺差相比6月总体变化不大,对美国、欧盟和东盟等地区顺差环比小幅扩大,对非洲顺差收窄。

往前看,全球制造业周期仍有待回升,但美元贬值、低基数以及库存周期可能企稳,未来出口增速有望逐步回暖。7月全球制造业PMI环比持平于48.8,连续11个月位于荣枯线以下,制造业新出口订单和新订单继续回落,显示制造业周期尚未见底。但原材料和产成品库存环比回升,全球制造业去库速度可能放缓,库存周期或有所企稳。往前看,美元贬值、低基数以及制造业库存周期可能企稳或带来提振,出口增速8月以后有望温和回升。截至8月6日,华泰日度出口需求日度同比增速为-14.7%,相对7月小幅回落,可能受到东南沿海台风的拖累。

风险提示:全球衰退压力加大;内需回升不及预期。

文章来源

本文摘自2023年8月8日发表的《7月出口增速回落,但下半年或有转机》

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