美国二季度GDP数据点评——宏观经济点评-20230729


【资料图】

事件:美国2023年二季度实际GDP环比折年率初值为2.4%,市场预期为1.8%,前值为2.0%。

1、私人投资环比由负转正推动美国二季度GDP超预期

美国2季度实际GDP环比_x0002_增长2.4%,较1季度上升0.4个百分点,同比增速亦上升至2.56%。分部门来看,个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动2季度GDP环比增长1.12、0.97、-0.12、0.45个百分点,具体而言:

个人消费继续下滑,2季度美国个人消费环比增长1.6%,较1季度下降2.6个百分点,对GDP的环比拉动作用下降1.67个百分点。其中商品消费环比增速下降5.3个百分点至0.7%,服务消费环比增速下降1.1个百分点至2.1%,消费对美国经济增长的拉动作用有所减弱。

私人投资环比增速由负转正,带动美国二季度GDP超预期。私人投资2季度环比上升5.7%,较一季度提升17.6个百分点,对GDP的环比拉动作用上升3.19个百分点,其中固定投资项下的非住宅投资2季度环比上升7.7%,拉动GDP环比增长0.99%,而住宅投资仍环比负增长,库存对GDP的拉动亦由负转正。

商品出口、联邦政府支出回落较多。2季度美国商品出口环比下降16.3%,较1季度回落28.6个百分点,拖累GDP环比增速1.35个百分点。联邦政府支出中非国防支出环比下降1.1%,拖累GDP环比增速0.03个百分点。

2、美国经济“软着陆”概率在上升,美联储短期难言暂停加息

如何理解美国经济韧性?金融条件保持宽松、劳动力市场较强或是重要原因。自2022年4季度以来,美国经济体现出了非常强的韧性,屡超市场预期。我们认为可能有两个原因:一则虽然美联储已经累计加息525bp,但是我们从较为综合的金融条件指数来看,无论是芝加哥联储还是圣路易斯联储公布的金融压力指数,自2022年10月份后总体呈下行趋势,金融条件的宽松意味着金融市场对经济增长的支撑作用没有下降,进而成为美国经济维持韧性的重要原因;二则美国劳动力市场韧性较强,失业率维持在历史低位,劳动力供需仍有缺口,薪资增速较高,从而带动个人可支配收入环比提升,储蓄率亦呈现出相同的上升趋势,进而带动美国消费“降而不弱”,支撑了整体经济的增长。

美国经济“软着陆”概率在上升,通胀水平虽连续下降,但美联储短期内难言暂停加息。事实上,由于美国制造业建设投资在美国政府相关法案的支持下,呈现出快速增加的态势,对GDP的支撑作用可能会持续体现,因此虽然我们看到消费增速的持续下降,但美国经济“软着陆”的概率正在上升。不过另一方面,经济韧性可能会对美国通胀起到更为持久的推动作用,因此虽然美联储关注的PCE、核心PCE同比增速在6月份下降至3%、4.1%,整体政策利率已经具有限制性,但通胀反弹风险仍存,对联储而言,还需要更多数据来支撑其决策,短期内恐难言降息。(详见《美联储的决策周期在拉长——7月FOMC会议点评》)

风险提示:美国经济超预期衰退。

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