1、市场回顾：先涨后跌，延续震荡


【资料图】

正股市场6月份先涨后跌，最终整体小幅收涨，深成指、沪深300、创业板表现较好；转债市场走势基本跟随正股走势，先涨后跌，只是幅度均小于正股，波动较小；总体来看，转债市场依然延续2月以来窄幅波动的走势。

2、市场展望：新一轮稳增长或已开始

经济数据显示当前经济较弱，市场对经济预期较弱；超出预期的降息短时间提振了市场情绪，或是新一轮稳增长的开始。

当前经济较弱的原因主要是：

一是民营经济的下行，表现在民间投资增速的下滑；

二是去库存拖累经济，当前或处于主动去库存向被动去库存转化的阶段；

三是出口对经济的拖累，2023Q1净出口对GDP的拉动同样已经变成负值。

6月份超预期降息提振了市场情绪，市场出现反弹；市场开始预期后续更多支持经济的政策出台和落地，市场博弈从基本面转向政策。

我们认为降息是新一轮稳增长的开始，政策主线依然是稳增长和扩内需，降息、促家居、新能源车消费均是稳增长、扩内需的政策，后续是否能看到系列政策继续出台呵护经济或许是关注重点。

随着新一轮稳增长展开，后续如果能够实现库存出清—民营经济回升—居民部门顺周期向上—经济复苏，我们认为市场可能由主题投资转向基本面投资，业绩更具确定性的大盘转债或更为受益。

当前转债市场估值整体处于较高水平，分平价来看，偏债型转债的估值较低，当前纯债收益率处于低位，择券可关注资质较好的低估值偏债型个券。6月份转债发行开始加速，关注优质新券。

3、2023年7月十大转债：市场风格趋于收敛

2023年6月以来，转债市场风格趋于收敛。6月份以来，大盘转债虽仍小幅跑输中小转债，但大盘股指已经跑赢中小盘股指；后续转债市场风格或发生变化，资质较优的大盘转债或表现较好。我们推荐内需相关转债，与内需紧密相关的基建链、地产链、大消费和中特估有望受益。

择券上，我们建议关注三个逻辑，一是在配置股性转债时，优先选取正股估值较低、具备较大空间且短期没有赎回风险的个券；

二是关注新券、次新券，注册制下大量新券将要发行，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高；

三是当前市场风格趋于收敛，在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性；从分平价估值看，当下资质较优的低估值转债性价比较高。

风险提示：稳增长不及预期；疫情复发影响超预期；企业经营变化超预期。

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