1月17日，红星美凯龙（601828.SH，01528.HK）发布公告称，红星美凯龙控股股东红星控股、实际控制人车建新、建发股份于当日共同签署了附生效条件的《股份转让协议》，约定红星控股拟将其持有的红星美凯龙29.95%的股份转让给建发股份，合计转让价款为62.86亿元。


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红星美凯龙与建发股份还约定了未来董事会席位分配和管理层变更事宜。基于对红星美凯龙的尊重，以及对原有管理团队、经营团队的信心和能力的信任，双方将共同推荐包括董事会、监事会成员、高级管理人员在内的核心管理团队，并在3年内维持稳定。

本次收购红星美凯龙，建发股份的目的何在？我们可以从下面七个方面进行观察。

其一，资料显示，红星美凯龙是国内最大的家居装饰及家具商场运营商。根据弗若斯特沙利文数据显示,2021年红星美凯龙零售额占家居连锁商场份额的比重达到17.5%，持续位列第一，几乎是第二名至第五名的总和。

其二，作为家居零售龙头，红星美凯龙是市场上少见的优质资产。公司在北京、上海、杭州、成都、重庆、南京、郑州等国内一二线及核心城市，拥有近六十个的自持商场。这些商场大部分租金回报率高，是未来商业不动产REITS“开闸”后的优质投资标的，将为上市公司、股东带来长期的投资回报或现金流回报。

其三，通过收购红星美凯龙，建发股份对于其拓展消费品供应链运营业务也具有重要意义。红星美凯龙在C端聚集了数千万高端会员，建发股份可以将这一优势整合进其供应链优势中，一定程度上节约了大量的高净值客户的获客成本。

其四，红星美凯龙背后，供应链蓝海空间广阔。根据弗若斯特沙利文研究数据，2021年我国家居市场销售额为5.1万亿元。这也是建发股份入局的底气所在。

其五，红星美凯龙目前PB估值仅为0.4倍，处于估值低位。这背后是作为房地产后产业链的家居行业，在近年来持续受到房地产行情与疫情的双重影响。分析人士指出，对于建发股份而言，无论是从当前红星美凯龙的估值水平来看，还是考虑到疫情全面放开后，家居行业加速复苏的时点，此时入局的确是抓住了不错的时机。随着房地产托底与刺激政策的陆续出台，以及疫情管控政策开放，家居消费需求有望回暖，红星美凯龙业绩与估值恢复或将重新提速。

其六，对于外界关心的负债归属问题，红星美凯龙有息负债以中长期为主，每年固定还本付息。在于1月18日如期兑付5亿公开信用债后，红星美凯龙将没有任何公开信用债，其他有息负债都是用商场抵押的低息负债，贷款方都是大型国有和股份制银行，无非标贷款。这也意味着，建发股份无需承担红星美凯龙的有息负债。

其七，由于消费者对于家装的不同需求与审美，家居消费大多仍发生在线下场景。红星美凯龙对商场每个品牌展示厅进行投资装修样板房，在商场导购服务下，通过场景体验拉动了消费者购买欲。时间也已证明，大家居消费非线上所能够替代。弗若斯特沙利文的一份调研指出，超八成消费者依然会选择连锁家居商场作为购买渠道。在家居品牌于后疫情时代加速修复业绩的背景下，红星美凯龙作为家居流通领先品牌的重要性凸显。

伴随着红星美凯龙与建发股份的强强联合、多元融合、多方共赢局面的进一步打开，红星美凯龙在产业布局上有望发挥1+1>2的战略效果，在股东结构、财务结构、公司治理等方面得到进一步改善，在高质量发展之路越走越坚定、越走越宽广。

关键词： 建发股份收购红星美凯龙的七个缘由