文/乐居财经程孟瑶


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虽然有着“防水茅”之称，但东方雨虹（002271.SZ）却没有防住自家股价缩水。今年以来，其股价一直“跌跌不休”，特别是下半年，从7月1日至8月22日这50多天的时间，总市值蒸发超392亿元。

8月22日收盘后，东方雨虹披露了半年度报告，比原定的8月30日公布提前了一周时间，财报显示，东方雨虹今年上半年营业收入实现逆势增长，但营业成本、三费以及应收账款的增加让净利同比下滑37.13%，同时还有多项财务数据出现两位数下降。

提前公布半年报，被很多投资者认为是东方雨虹“维护股价”之举，然而“增收不增利”的业绩表现，让其股价在半年业绩报发布后的第一个交易日继续低开低走，盘中跌幅达7.8%，创下年内新低32.50元/股。截止8月23日收盘，东方雨虹跌幅达9.96%，报收31.74元/股，总市值跌破800亿元。较前8月22日收盘，再度缩水近90亿元，几乎回到2020年同期水平。

如果把时间线再拉长，较2022年年初，其股价累计跌去近40%，总市值缩水达466.91亿元。东方财富数据显示，2022年1月4日A股收盘，东方雨虹股价报51元/股，总市值1285.81亿元。而2021年6月底，东方雨虹股价曾突破63.7元/股的历史新高，是当前其股价的两倍。

股价从历史新高跌至历史新低，东方雨虹经历了什么？对于股价的下跌，东方雨虹董秘在8月初回复投资者提问时表示，股票价格波动不仅与公司自身经营情况有关，也受资本市场环境、所属板块市场表现等多种因素的影响。

净利下滑37.13%

2022年上半年东方雨虹实现营业收入153.07亿元，同比增长7.57%；归母净利润9.66亿元，同比下滑37.13%。净利润率6.19%，同比下降42.42%。

营业成本111.88亿元，同比增长14.97%；毛利率26.91%，同比下降14.87%，就营业成本上涨和毛利率下降问题，东方雨虹表示主要是受沥青等大宗材料价格上涨所致。

东方雨虹主营业务包括防水材料销售以及防水工程施工，今年上半年这两项业务分别带来126.69亿元以及14.39亿元的营业收入，同比分别增长8.58%和0.66%，占总营收比分别为46.41%和36.36%。

营业收入增长随之而来的是成本的增长。其中东方雨虹防水涂料营业成本增速最快，同比增长了28.29%，防水卷材成本同比增长9.83%，带来防水材料销售成本同比增长17.07%；营业成本增速大大超过营收增速，直接导致毛利率下降5.18%。此外，其防水工程业务成本同比增长3.33%，毛利下降1.89%。

毛利率全线下滑，具体到产品来看，其中跌幅最大的是防水卷材产品，同比下滑5.76%，也是其营收占比最大的主营产品；其次为防水涂料，毛利率同比下滑4.59个百分点。据悉，其防水卷材主要以沥青或合成高分子材料为基料。

面对原材料价格持续上涨导致产品成本不断增加带来的毛利率下滑，东方雨虹在今年3月中旬加入了“涨价大军”。调价主要针对5种主营产品。其中，沥青卷材上调15%-20%；高分子卷材上调约10%；聚氨酯涂料上调约20%；水性涂料上调约20%；沥青涂料上调约20%。

报告期内，东方雨虹销售费用12.50亿元，同比增加17.14%，主要系人工及广告宣传费用等增加所致；管理费用9.29亿元，同比增长18.41%，主要系公司人工费用、业务招待费等费用增加所致；财务费用7227.43万元，较上年同期减少24.88%，主要系本年偿还借款导致利息费用减少所致。

147亿应收账款暗藏风险

据悉，东方雨虹上游供应商多是中国石油、中国石化等石油化工企业，部分原料需要预付货款，而下游客户又多为大中型房地产企业，回款周期较长，造成其应收账款呈现上升态势。

从应收账款方面来看，截至2022年上半年，东方雨虹应收票据17.94亿元，较年初增加1.37亿元；应收账款129.54亿元，较年初的87.63亿元增加41.91亿元；共计147.48亿元，占当期总营收的96.35%。

报告期末，东方雨虹应收账款账面余额143.58亿元，账面价值129.54亿元，坏账准备14.04亿元。应收账款中，欠款金额前五大客户的应收账款占其应收账款总额的16.71%；其他应收款中，欠款金额前五大公司的其他应收款占集团其他应收款总额的32.76%。

此外，东方雨虹在今年上半年还在郴州、武汉、天津设立新公司扩产，对香港公司和贵州公司的增资，合计耗资4.24亿元。

东方雨虹直言：“公司营业收入规模逐年上升，应收账款随之攀升，未来存在因应收账款发生坏账影响公司经营业绩的可能。”

应收款项接近150亿元，其应付款项规模也不小。报告期内，东方雨虹应付票据26.98亿元，应付账款33.49亿元，合同负债24.19亿元，合计84.66亿元。

负债方面，东方雨虹在2021年末总负债高达230.5亿元，创下历史新高，2022年上半年末，东方雨虹总负债降至196.77亿元，下降33.73亿元，同期总资产下降33.97亿元，负债率42.47%。

从数据表现来看，东方雨虹不仅以资金链紧张的方式维持增长，而且经营上饱受现金流困扰。报告期内，其经营活动产生的现金流量净额-69.80亿元，投资活动产生的现金流量净额-14.89亿元，筹资活动产生的现金流量净额-22.37亿元。

报告期末东方雨虹货币资金大幅下降较年初的164.46亿元大幅下降超百亿元，为51亿元，东方雨虹表示主要是本年支付采购款、支付履约保证金和偿还借款等所致。

财报显示，今年上半年东方雨虹偿还短期借款12.63亿元，长期借款5.96亿元，合计偿还借款18.59亿元。报告期末其短期借款余额48.65亿元，一年内到期的非流动负债4.81亿元，较年初1.28亿元增加3.53亿元，货币资金勉强覆盖短债。

关键词： 东方雨虹险收一个跌停 中报风云?