【本报告导读】：地产销售环比改善，一线热度提升明显。乘用车销量温和增长，家用空调内销遇冷；临近双节生产放缓，中下游企业开工率多数下滑；出行活跃度、货运物流景气延续。


(资料图片)

摘要

▶一线楼市热度提升，家用空调内销遇冷。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于地产政策密集落地后，一线城市地产销售开始出现较大幅度的好转，但低线城市依然承压。此外临近双节假期，居民出行、物流货运等景气延续。景气承压的一方面在于地产链资源品需求仍未明显好转，钢材、水泥、玻璃等需求恢复缓慢，家用空调8月内销遇冷；另一方面在于节前工业生产有所放缓，企业发电量、汽车钢胎、涤纶长丝、石油沥青以及精铜杆、铝加工企业开工率环比均有所回落。

▶下游消费：地产销售延续修复，家用空调内销遇冷。30大中城市商品房成交面积周环比+43.0%，较19年同期-36.7%，一线城市改善幅度较大，周环比+89%；生猪价格周环比-0.7%，8月能繁母猪产能延续去化，但供需宽松格局延续；乘用车零售/批发环比上月同期变化+3%/+28%，预计9月狭义乘用车零售销量同比+3.0%，延续温和增长态势；8月家空内销同比-9.8%，淡季国内需求下滑明显；全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化环比变化+17.5%/+18.5%/-3.2%，入住率回升明显，全国电影票房收入较19年同期变化-27.3%。

▶周期制造：地产链资源品需求偏弱，节前生产活动放缓。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/-0.5%，表观需求较19年同期-28.5%，成本上升支撑钢价；全国水泥价格指数周环比+0.4%，发运率较19年同期-19.9%；浮法玻璃价格周环比持平，市场需求表现一般，全国代表企业库存环比上升99万重箱；2）传统制造业：发电量环比/同比变化-3.7%/+0.9%；工业生产景气放缓，车钢胎、涤纶长丝、石油沥青开工率周环比回落；3）资源品：动力煤价周环比+9.5%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比-2.2%/+1.5%，海外高利率压制工业金属价格。

▶人流物流：出行活跃度维持高位，货运物流景气延续。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+0.9%/+0.8%，较19年同期+8.0%/+5.8%；国内航班执飞架次周环比+1.0%，较19年同期+5.0%，出行活跃度环比回升；全国整车货运流量指数周环比+1.9%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.9%/+1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.5%/+1.0%；航运运价延续低位，SCFI指数周环比-3.9%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化+17.1%/+32.7%/+3.3%/+12.9%。

▶风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。

目录

01

行业景气变化：一线楼市热度提升，家用空调内销遇冷

一线楼市热度提升，家用空调内销遇冷。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于地产政策密集落地后，一线城市地产销售开始出现较大幅度的好转，但低线城市依然承压。 此外临近双节假期，居民出行、物流货运等景气延续。 景气承压的一方面在于地产链资源品需求仍未明显好转，钢材、水泥、玻璃等需求恢复缓慢，家用空调8月内销遇冷； 另一方面在于节前工业生产有所放缓，企业发电量、汽车钢胎、涤纶长丝、石油沥青以及精铜杆、铝加工企业开工率环比均有所回落。

下游消费：地产销售延续修复，家用空调内销遇冷。30大中城市商品房成交面积周环比+43.0%，较19年同期-36.7%，一线城市改善幅度较大，周环比+89%； 生猪价格周环比-0.7%，8月能繁母猪产能延续去化，但供需宽松格局延续； 乘用车零售/批发环比上月同期变化+3%/+28%，预计9月狭义乘用车零售销量同比+3.0%，延续温和增长态势； 8月家空内销同比-9.8%，淡季国内需求下滑明显； 全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化环比变化+17.5%/+18.5%/-3.2%，入住率回升明显，全国电影票房收入较19年同期变化-27.3%。

周期制造：地产链资源品需求偏弱，节前生产活动放缓。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/-0.5%，表观需求较19年同期-28.5%，成本上升支撑钢价； 全国水泥价格指数周环比+0.4%，发运率较19年同期-19.9%； 浮法玻璃价格周环比持平，市场需求表现一般，全国代表企业库存环比上升99万重箱；2）传统制造业：发电量环比/同比变化-3.7%/+0.9%； 工业生产景气放缓，车钢胎、涤纶长丝、石油沥青开工率周环比回落；3）资源品：动力煤价周环比+9.5%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。 SHFE铜/铝价周环比-2.2%/+1.5%，海外高利率压制工业金属价格。

人流物流：出行活跃度维持高位，货运物流景气延续。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+0.9%/+0.8%，较19年同期+8.0%/+5.8%； 国内航班执飞架次周环比+1.0%，较19年同期+5.0%，出行活跃度环比回升； 全国整车货运流量指数周环比+1.9%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.9%/+1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.5%/+1.0%； 航运运价延续低位，SCFI指数周环比-3.9%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化+17.1%/+32.7%/+3.3%/+12.9%。

02

行业景气度跟踪

2.1. 下游消费：地产销售延续修复，家用空调内销遇冷

地产：地产销售延续修复，一线城市改善明显。上周30大中城市商品房成交面积284.3万平方米，环比+43.0%，较19年同期变化-36.7%，一线城市改善幅度较大，周环比+89%；10大重点城市二手房成交面积139.8万平方米，周环比+4.5%，较19年同期变化-5.1%。土地市场热度依旧偏低，仅杭州、西安等城市出现个别摇号成交地块。后续继续重点关注一线城市地产销售恢复的持续性，以及限购限售、调整普宅认定标准等进一步地产放松政策的落地可能。

生猪：猪价环比回落，8月能繁母猪产能延续去化。据涌益咨询，上周全国生猪平均价16.37元/千克，周环比下滑0.7%。价格承压主因供需格局仍偏宽松，虽临近双节需求有所回升，但市场出栏整体较积极，前期二次育肥猪也集中上市，加之冻肉库存偏高，共同压制猪价表现。据农业农村部数据，8月末能繁母猪存栏量为4241万头，月环比降0.7%，但仍为4100万头正常保有量的103.4%，预计后续猪价以偏弱走势为主，继续关注后续行业产能去化情况。

耐用品：乘用车销售温和增长，空调内销边际走弱。据乘联会统计，09.11-09.17我国乘用车零售/批发环比上月同期变化+3%/+28%，预计9月我国狭义乘用车零售销量预计198.0万辆，环比3.1%，同比3.0%，整体保持温和增长态势。近几月来终端优惠持续加码，在促进销量反季节性走高的同时，频繁降价潮也加重了消费者延迟购车情绪。据产业在线，8月家空内销798万台，同比-9.8%，淡季国内需求下滑明显。

服务消费：酒店入住率大幅抬升，电影票房季节性回落。1）酒店：2023W37（09.10-09.16），全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的130%/118%/110%，环比变化+17.5%/+18.5%/-3.2%；2）电影：上周全国电影票房收入为3.12亿元，周环比变化-33.3%，较19年同期变化-27.3%，后续重点关注国庆档票房收入。

2.2. 中游制造：地产链资源品需求偏弱，节前生产活动放缓

2.2.1. 基建地产链：成本上升支撑钢价，水泥价格止跌回升

需求复苏依旧偏弱，低库存叠加成本上升支撑钢价。上周螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3830/3940元/吨，周环比变化0.0%/-0.5%。需求端复苏仍较为缓慢，上周螺纹钢表观需求284.6万吨，周环比+3.2%，较19年同期-28.5%。钢材价格上涨一方面源于上游铁矿石价格上涨，成本上升支撑钢价；另一方面，当前钢材库存维持相对低位，也对钢价提供了支撑。

浮法玻璃需求平淡，水泥价格止跌回升。上周国内浮法玻璃平均价2118元/吨，周环比持平。市场需求表现一般，终端订单暂未明显有改善迹象，全国浮法玻璃企业库存4032万重箱，周环比上升99万重箱。考虑到上游纯碱价格仍在高位，厂家挺价意愿依然浓厚。全国水泥价格指数周环比回升0.4%，9月上旬，国内水泥需求恢复依然缓慢，全国水泥发运率环比回升+2.1%，较19年同期下滑19.9%。

2.2.2. 传统制造业：发电量增速环比下滑，中游开工率多数回落

发电量、耗煤量环比下滑。上周（9月15日至9月21日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，环比（9月8日至9月14日，下同）减少3.7%，同比增长0.9%；日均供热量环比增长2.1%，同比增长14.3%；电厂日均耗煤量环比减少4.0%，同比增长0.2%；日均入厂煤量环比减少5.7%，同比减少5.9%。

节前工业生产放缓，中下游开工率多数下滑。上周全钢胎/半钢胎开工率分别为72.1%/64.6%，周环比变化-0.1%/-0.1%，较19年同期变化+5.3%/-0.9%；PTA工厂/聚酯/涤纶长丝开工率分别为83.7%/82.6%/83.3%，周环比变化+4.4%/-2.9%/-3.0%，较19年同期变化-5.7%/-2.9%/-11.0%；用于包装、隔热材料的苯乙烯/聚苯乙烯开工率分别为74.2%/52.0%，周环比变化+0.6%/+1.2%，较19年同期变化-8.8%/-19.9%。石油沥青装置开工率为41.6%，周环比-3.7%，较19年同期-2.9%；地炼开工率为69.9%，周环比+1.1%，较19年同期+5.1%。

2.3. 上游资源：动力煤价涨幅扩大，海外高利率压制工业金属价格

煤炭：“产地安监+非电补库+大秦线检修预期”，动力煤价涨幅扩大。截止9月22日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤现货价报收915元/吨，周环比大幅上涨9.5%。煤价淡季上涨一方面主因产地安监趋严，大秦线临近检修，对供给预期形成约束；另一方面，下游非电行业节前补库对需求端形成支撑。展望未来，随着煤价再度逼近千元大关，市场避险情绪开始升温，贸易商出货意愿逐渐增加。加之大秦线检修在即，港口调运量逐步提升，而气温回落致使下游补库压力较小，港口呈现持续累库趋势，上周北方港港口煤炭库存周环比回升3.8%。展望未来，后续大秦线秋季检修或在供给端对煤价形成支撑，但煤价上涨空间将受限。

有色金属：美元指数走强压制铜价，低库存支撑铝价。上周SHFE铜/铝价报收6.82/1.96万元/吨，周环比-2.2%/+1.5%。金属铜方面，美联储9月FOMC会议上调了经济增速预期与2024年政策利率，美债利率快速上行，美元指数抬升压制资源品价格。金属铝方面，节前生产有所放缓，铝加工企业开工率环比降0.3%至63.5%，低库存支撑铝价表现。

2.4. 物流人流：出行活跃度维持高位，货运物流景气延续

双节假期临近，出行活跃度维持高位。1）10大主要城市地铁客运量周环比+0.9%，较19年同期+8.0%；2）北京/上海/广州/深圳地铁客运量恢复至19年同期的93%/96%/96%/135%；3）百城拥堵延时指数周环比+0.8%，较19年同期增长5.8%；4）国内航班执飞架次周环比+1.0%，较19年同期+5.0%。

临近双节备货积极，货运物流景气延续。1）全国整车货运流量指数118.9，环比+1.9%，同比+2.3%；2）上周全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比变化+2.4%/+2.6%，较22年同期变化+7.9%/-0.5%；3）上周全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.5%/+1.0%，较22年同期+22.9%/+24.9%。

集运运价延续回落，干散运价环比回升。集运方面，上周SCFI指数报收911.71点，周环比下滑3.9%。干散运方面，上周波罗的海干散货指数（BDI）周环比+17.1%%，主因全球铁矿、煤炭运输需求增加，推升好望角型船运价，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化+32.7%/+3.3%/+12.9%。

03

风险提示

稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。

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