8月29日，第二十届瑞银证券中国A股研讨会在深圳召开。会议以“变局重启，笃行致远”为主题，就投资者关心的多个领域进行了探讨，还针对互联互通、粤港澳大湾区以及对冲基金等特别主题进行了解读。


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在研讨会期间的“中国宏观经济及银行业展望”媒体见面会上，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛表示，长期来看，尽管面临着一些困难，但中国在科技发展、数字经济、新能源转型等领域依旧具备竞争力，且有较大生产力和产业水平提升空间，因此对中国经济前景并不需要那么悲观。汪涛还预期，人民币兑美元到年底之前将略有升值。

（瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛）

瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之表示，目前对中国银行业维持相对中性看法，对中国银行业股票持相对谨慎的观点。她继称，若后续有强经济刺激政策出台，投资者的情绪会得到显著改善，这种情况下，我们相对看好专注于零售和财富管理业务且具有高增长能力的个股。

（瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之）

瑞银汪涛：人民币兑美元年底将略有升值

对中国经济前景并不需要那么悲观

研讨会上，汪涛分析了中国目前的经济形势，并对未来经济、政策做了展望。

汪涛表示，瑞银对未来两年中国经济的增长预测做了调整，目前预测中国今年GDP增长4.8%，明年增长4.2%。她指出，此番调整是基于自今年4月以来，中国房地产在上行之后又出现了明显下调，且至目前仍没有企稳，同时外需也出现了向下的压力，再加上积极的财政政策还并未完全落实。

汪涛还指出，从经济的角度，年初至今，整个中国经济的复苏是不平衡的。从高频的数据，包括出行、地铁人流、城市的交通拥挤、房地产销售、汽车销售、钢铁生产等等数据拟合后，可以看出，消费有一定明显复苏，尤其是餐饮、服务业等。但大件消费，如家电等，以及鉴于房地产行业下行和外需走弱的背景，工业方面的复苏较为缓慢。

提及人民币汇率，汪涛预期称，人民币对美元到年底之前略有升值。“我们觉得美国的加息可能已经结束，国债收益率现在虽然很高，可能到年底的时候会略有下降，因为美国的经济在变弱。美元相对于其她的主要货币可能还是会有一定的贬值，在这种情况下，人民币伴随着美元的贬值会略有升值。”

她进一步解释道，人民币虽短期内面临贬值压力，但市场对于央行的掌控能力还较信服，且资本外流、跨境资本流动等方面也有一定的控制，所以我们认为，总体态势是人民币在目前的水平上下波动，到年底随着美元的贬值略有回升。

对于中国经济前景，汪涛表示，目前没有证据表明出口疲软，尤其是电子产品出口下降是产业链转移引起的。因为其他电子产品产业链上的出口经济体的出口也是大幅下行。预期未来这几个月出口会见底，开始出现反弹。此外，尽管面临着一些困难，但中国在科技发展、数字经济、新能源转型等领域依旧具备竞争力，且有较大生产力和产业水平提升空间，因此对中国经济前景并不需要那么悲观。

瑞银颜湄之：

存量房贷利率下调或很快落地

对于中国金融及银行业的现状及趋势上，颜湄之表示，瑞银对中国银行业维持相对中性看法，目前较低的估值水平充分反映了银行基本面（净息差、资产质量、利润增长）的下行压力。若后续有强经济刺激政策出台，投资者的情绪会得到显著改善，这种情况下，瑞银相对看好专注于零售和财富管理业务且具有高增长能力的个股。

至于存量按揭利率下降风险，颜湄之表示，八月最新LPR数据显示，在MLF利率下调15个基点后，1年期的LPR下调10个基点至3.45%，但5年期的LPR维持在4.20%不变，市场认为这是为存量房贷利率下调留出空间，瑞银也同意这种观点。

那么存量房贷利率何时下调？颜湄之认为，或很快落地，因为拖很久没有太大的意义，关键是监管如何有序地进行这件事、如何保证对客户公平合理、如何保障银行间不会刻意竞争来争抢客户资源。

存量房贷利率下调将影响多大？颜湄之估算，存量房贷利率下调会在2024年给银行带来5-10个bp额外息差的压力。从负债端来看，颜湄之认为存款利率还会下降，原因在于收息资产占整个银行资产的60%到70%。

而对于地方政府融资平台的债务风险，颜湄之认为，贷款重组可能是缓解城投流动性风险的临时解决方案，但银行的利润和资产质量都将受到一定程度的影响。瑞银认为对于银行的冲击整体可控，但需要持续关注城投平台的债务风险，尤其是经济相对不发达地区的城投平台化债进度。瑞银认为，一揽子政策的落地将有效解决地方政府融资平台的短期流动性压力。

至于部分金融产品暴雷是否会引发系统性风险，颜湄之表示，三方理财的市场规模在万亿级别，我们认为整体风险相对可控。她补充道，信托公司是持牌金融机构，监管能实时掌握情况，因此瑞银认为演变成系统性风险的可能性较低。

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