片仔癀（600436.SH）近日发布公告称，公司收到董事长林纬奇送达的辞职报告，因工作调整，林纬奇向董事会辞去公司董事长、董事及董事会下属专门委员会委员等职务。在董事会选举新任董事长前，由董事、总经理黄进明代为履行董事长职责。

值得一提的是，2021年至今，片仔癀已经历多次高层变动。仅2021年，该公司就经历两度“换帅”。此外，公司管理层其他变动也较频繁。


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在此背后，则是公司近年业绩增速逐渐减缓。片仔癀2023年中报业绩快报显示，上半年公司营收和净利润分别达到50.45亿元和15.3亿元，增速分别实现14.08%和16.43%。与行业对比来看，在已发布中报快报的20家业绩预增企业中，有7家企业预计净利润增速超过100%，同为“中药三巨头”的云南白药上半年净利增幅预计为74%—100%。

为拉动业绩以及应对原材料涨价，片仔癀今年5月宣布再度提价，将主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调至760元/粒。与历次调价相比，片仔癀此次调价幅度最大。

西南证券研报称，2016年至2019年，片仔癀出厂价提价了9%，零售价提价6%，销量同比增92%，提价拉动业绩效果明显。但除调价外，公司是否还有其他业绩增长点？高管频繁变动后能否带来业绩的稳定？就上述问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

片仔癀2023年业绩快报主要财务数据（万元）

数据来源：公司公告

高管频变动

《投资时报》研究员注意到，此次宣布辞任的林纬奇，于2021年12月任片仔癀党委书记、董事长职务。林纬奇的前任董事长潘杰则于2021年4月上任，2021年12月因工作原因调整，辞任片仔癀董事长，任期仅为8个月。

今年5月，福建省漳州市纪委监委发布消息称，潘杰涉嫌违纪违法目前正接受调查。此外，时任片仔癀党委委员、副总经理的刘丛盛涉嫌严重违纪违法，也正接受调查。

林纬奇在任期间，片仔癀其他高管变动也较为频繁。2022年6月—7月，片仔癀时任董事林柳强，时任董事、董事会秘书、副总经理陈纪鹏，时任监事会三名监事洪东明、何建国和吴小华，时任总工程师洪绯，时任总审计师吴坤洪相继辞职。对于前述人员的辞职原因，片仔癀在公告中均称“因工作调整”。

在此次公告中片仔癀表示，董事会选举出新任董事长之前，将由董事、总经理黄进明代为履行董事长职责。

业绩增长趋缓

片仔癀主要业务包括中成药制造、医药流通。其中，核心产品为片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等片仔癀系列产品。除药品销售之外，公司也涉及健康、保健、养生食品的健康产业，产品延伸至保健药品、保健食品以及特色功效化妆品、日化产品。

由于片仔癀的工艺和处方属于国家绝密级，因此“双绝密”也成为片仔癀的保护罩，并促成了公司业绩的稳步前进。财报数据显示，2011年片仔癀净利润约为1.94亿元，时至2020年，该公司净利润已达16.67亿元，十年间净利润增长8.6倍，平均增长率达24.9%。公司营收则从2011年10.22亿元增至2020年的65.11亿元，增长6.4倍。

2021年，片仔癀业绩继续增长，期内营收和净利润同比增长23.20%和45.49%，分别达到80.22亿元和24.32亿元。

但《投资时报》研究员注意到，公司业绩实现大幅增长，有很大一部原因是受当年二、三季度市场炒作影响。彼时，片仔癀被称为有金融属性的“神药”，引发了一波抢购潮，原本出厂价为590元的片仔癀锭剂，单粒价格被市场加价炒至900元至1600元不等。

到了林纬奇在任的第一个财年，片仔癀的业绩增长相对低迷。财报数据显示，2022年，该公司营收增长8.38%，为2015年以来的最低值，净利润增幅则为10年来最低谷，仅增长1.66%，甚至低于2014年的2.11%的增幅。片仔癀当时在财报中解释称，业绩增速放缓主要源于前一年高基数下的短期承压。

时至2023年，排除高基数影响后，片仔癀业绩增速仍未得到扭转。今年一季度，该公司实现营收26.3亿元，同比增长11.98%，净利润为7.70亿元，增长11.66%，同比增速均为2016年以来新低，增长面临压力。

近期片仔癀披露的中报业绩快报显示，上半年公司营收和净利润分别达50.45亿元和15.3亿元，增速分别实现14.08%和16.43%。与行业对比来看，已发布中报快报的20家业绩预增企业中，有7家企业预计净利润增速超过100%，同为“中药三巨头”的云南白药上半年净利增幅预计为74%—100%。

第二增长曲线在哪里？

不少分析指出，片仔癀2022年及今年上半年业绩增速放缓，主要受公司核心产品收入增速放缓影响较大。

目前，片仔癀毛利率最高的产品为片仔癀肝病用药，营收贡献约为四成。2022年，片仔癀肝病用药毛利率为80.90%，高于医药制造产品和化妆品产品78.70%和60.60%的毛利率。不过，片仔癀肝病用药的毛利率已经历了4年下降，2016年，该产品毛利率约在87%左右。

《投资时报》研究员了解到，为提升毛利率，公司一般会通过提升销量、提高价格和控制成本来实现。但从销量来看，2017年片仔癀内科用药的销量是2198.76万盒，此后逐年递减。2021年，片仔癀内科用药的销量卖出482.94万盒，同比减少78%。到2022年，内科用药合计销售仅370.98万盒，同比下滑23%，销量下滑明显。

而片仔癀选择了通过提价来维持毛利率和营收规模。据西南证券研报统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%。从出厂价来看，片仔癀锭剂提价共计10次，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提价幅度212%。

今年5月，片仔癀再度提价，将主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调至760元/粒。与历次调价相比，片仔癀此次调价幅度最大。

但光靠提价并不足以支撑一家公司的长远发展。2021年，片仔癀将此前提出的“一核两翼”战略调整为“多核驱动，双向发展”，试图推进产业多元化、产品多元化转型。

日化产品就是其中非常重要的一个方向。2014年—2020年，该公司日化收入从1.76亿元增至9.05亿元，复合年化增长达31%。基于该业务良好的发展趋势，公司在2020年还曾计划将化妆品公司分拆单独上市。

不过自2021年开始，该业务就出现下滑。2021年，片仔癀日化业务营收同比减少7.05%至8.41亿元，2022年营收同比减少24.61至6.34亿元，占公司当期总营收比跌至7.31%。

值得一提的是，今年6月下旬，片仔癀子公司福建片仔癀化妆品有限公司原副董事长杨浦权被立案调查，也可能给公司带来较大不确定性。

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