硅料最低价击穿6万元/吨让市场始料未及，无限逼近此前5.5万元/吨的大底部。根据硅业分会6月28日公布的太阳能级多晶硅最新价格，本周单晶致密料成交均价为6.57万元/吨，周环比降幅为1.05%；单晶菜花料价格最低已至5.5万元/吨。国信证券李恒源等人在6月24日研报中测算，按硅料6.5万元/吨的均价，年初以来价格跌幅已超60%。较去年一度触及的33万元/吨的高点，累计最大跌幅约80%。

行业人士分析认为，此轮硅料价格大跌主要因厂商库存积压过高、硅料产能投产高峰预期、上下游博弈加剧等所致。随着行业竞争进入白热化，市场或仍有进一步下跌的可能。仅目前来看，国内各类型硅料价格普遍缩水近半足以表明当前硅料供需关系已经彻底扭转，这也意味着硅料企业此前两年躺赚超额利润的日子已一去不复返。


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二三线企业“没吃肉先挨揍” 头部有利可图但也岌岌可危

硅料价格自去年底大幅回落，今年下跌趋势已是业内共识，但此轮降幅如此之大显然超过此前市场的预期。东莞证券上周就已表示，硅料价格已低至一线企业成本线。业内人士指出，包括头部在内相继出现停止出货现象，个别低价清理前期库存，并有厂商出现亏损停产的情况。

在头部企业中，华金证券研报显示，硅料行业之中企业集中度高，通威股份、保利协鑫（注：现更名协鑫科技）、新疆大全（即大全能源）三大龙头并驾齐驱，2021年市占率分别为29%、22%、17%。东方希望、新特能源（特变电工旗下子公司）和亚洲硅业紧跟其后，保持着一定竞争力。

行业分析指出，去年通威股份的硅料单吨成本约5.95万元，大全能源的硅料单吨成本约5.86万元，新特能源单吨成本约7.1万/吨。今年来看，通威股份此前在电话会中披露，正常情况下其硅料单吨成本约为3.5万元。行业分析称，估计大全的硅料单吨成本也已下探至5万元以下，新特能源在6万元/吨以下。即便硅料价格下降至6万元/吨，通威、大全等硅料龙头仍有利可图，但已十分逼近新特能源的成本线。

对此，有分析进一步指出，硅料价格大跌后一些多晶硅老玩家由于折旧成本较低，目前还有钱可赚。但业绩下滑似乎是必然的。头部企业已回到个位数利润率。从头部一季度业绩表现来看，通威股份、协鑫科技、新特能源一季度业绩增幅相较去年全年业绩明显放缓，已回归至两位数。大全能源营收净利更是双双下滑。

在部分龙头都岌岌可危的情况下，二三线硅料企业的处境只会更差。据相关报道称，非龙头硅料企业以及新势力成本线更高，新进入厂家基本是亏本生产，且若硅料价后续仍继续下跌，不排除将有部分企业被迫减产，新势力大概率会陷入没吃肉先挨揍的困境。

硅业分会有关人士日前介绍，截至上周，国内硅料在产企业中已有3家企业受市场价格因素影响停产检修，复产时间有待确定。由于近期市场价格大幅波动，为避免经营风险，东立、宝丰等企业选择延迟投产。

上述有关人士同时称，供需关系决定了多晶硅价格走势。去年光伏产业爆发后，高红利诱惑使不少新增产能大幅涌入硅料环节。据公开数据测算，光伏硅料投产今年高增预期不变，预计2023年中国硅料产量将超过140万吨，对应满足超600GW组件。但假设今年全球光伏装机为330GW，所需组件仅400GW。行业相关文章统计后更认为，明年比今年还要过剩，仅新硅料企业产能就超100万吨。

对于后期硅料市场情况，业内分析表示，多晶硅已经在引领光伏市场进入新一轮价格下行周期。在产能大量投放的背景下，预计硅料价格会受到相当强的压制，市场或仍有进一步下跌可能。这也意味着硅料行业的洗牌已经开始，拥有成本优势的老牌硅料企业大概率会笑到最后。

光伏“通吃”的通威能否高枕无忧？

毫无疑问，通威股份作为硅料大王不仅拥有最大的硅料产能，同时具有更优质、生产成本更低的优势。公司在近日机构调研时表示，公司Q1库存没有增加，反而在不断消耗，今年库存不会增加。成本方面，永祥Q1成本4.4万，新产能成本已经低于4万，今年Q2和明年投产的第八代永祥法成本还要降低。

但有市场分析表示，去年硅料爆发下通威利润飙升至257.26亿元，但市场仅给予了7倍的估值，且公司股价相较于去年高点已腰斩。这其中主要是市场对于硅料价格下行预期和未来增速放缓的担忧。那么，硅料价格此次“塌方”会带给通威多大影响？后续又能笑多久？

数据显示，通威股份硅料端利润占总利润比目前约超80%。有业内分析文章测算，若按照通威生产完全成本4万元/吨，单位盈利1.2万元/吨，今年出货量预计33万吨。综合量价，今年硅料业务税前利润仅仅约为2022年利润的1/3。

然而，通威还有另一道屏障，即一体化布局。资料显示，通威从硅料入手，同时布局电池、组件业务。硅片环节由于TCL中环、隆基绿能双寡头盘踞，暂时未大举进入。本月初，通威股份公告，拟105亿元投建年产25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目。

招商证券游家训等人在5月6日研报指出，今年硅料价格下降是相对确定趋势，但公司在硅料业务的竞争力依然很清晰。除硅料外，公司正在完善电池组件板块的布局，电池组件业务也有望贡献业绩增量。业内人士亦表示，通威目前企图用硅料的盈利布局下游，待光伏产业利润中枢下移，用电池/组件收益弥补硅料，平滑业绩增长曲线。

今年一季度业绩来看，通威股份Q1营收净利增幅虽然有所收窄，但仍分别同比增长34.67%和65.59%。而对于业务基本为多晶硅的大全能源（2022年多晶硅销售收入占比99.41%），公司Q1营收净利则分别下滑40.26%和30.49%。

（通威股份2022年业绩经营分析）

（大全能源2022年业绩经营分析）

对于今年业绩展望，招商证券游家训等人预计，通威股份2023-2024年归母净利润分别为215亿元、200亿元，分别同比增长24%和2%，相较于2022年124%的同比增速显著下滑。其中，硅片板块和电池组件今年营收预计分别为58.9亿元和10.13亿元，同比增速为-5%和89%。国信证券王蔚祺等人在6月21日研报预计，大全能源2023年营收净利同比增速分别下滑42%和66%。

不过，需要注意的是，另有行业分析人士表示，下半年，硅料价格下降带动硅片、电池片及组件价格都将跟随下降。受高纯石英砂供应偏紧及N型技术发展红利影响，利润空间大多被截留在硅片和电池片环节，而硅料及组件环节仍将面临较大压力。

虽然通威在调研中表示，此前行业最惨烈的时候价格战到极致，永祥最坏的结果是没有亏损，未来有信心在任何条件下保持零以上利润。但有业内较悲观的分析测算，假设全年价格维持在6万元/吨（含税）的位置，今年公司利润可能相对2022年打对折。

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