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乐居财经吴文婷 2月20日，作为独家保荐人的摩根士丹利发表报告指出，百果园集团(02411.HK)成立于2001年，是中国销售额最大的水果商户之一，在供应链管理和渠道拓展方面具有明显优势。深耕供应链营运，对重点水果供应商进行多项战略投资。该公司还为约60间主要供应商提供技术支持，这些供应商占集团采购的约30%。集团上游参与程度及其完善的物流系统导致损失率低于同行。凭借其标准化的质量分类系统和先进的IT能力，集团可以实现採购、定价和门店下单的自动化，有助提高其效率并使其业务具有可扩展性。

该行预计，集团于2022至2024年的销售额和经调整净利润的复合年增长率分别为14%和23%；毛利率将达到12%；营运支出比率将从2021年的9%下降到2024年的8.4%，这是由于规模扩大带来的有利采购成本、优质水果的更大贡献以及有效的成本控制。该行首予集团目标价7.3港元及“增持”评级，认为更好的宏观情绪导致更快的开店速度，可能会推动集团盈利上行。

关键词： 摩根士丹利首予百果园集团增持评级，目标价7.3港元