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乐居财经严明会10月28日，联合国际确认江苏沙钢集团有限公司（“沙钢”或“公司”）‘BBB+’的国际长期发行人评级。评级展望维持正面。

联合国际同时确认由沙钢间接全资子公司WealthyVisionHoldingsLimited发行的高级无抵押债券评级为‘BBB+’，该债券由沙钢提供不可撤销及无条件担保，息票率3.30%、2024年到期，发行规模3亿美元。

关键评级驱动因素

该发行人评级反映了沙钢作为中国最大民营钢铁企业的市场竞争地位，运营效率，高于行业平均的产能利用率，以及经营性现金流的产生能力。虽然在部分由于中国房地产市场下行及新冠疫情影响而导致需求放缓的情形下，沙钢的营业收入和盈利能力受压。但政府的基础设施投资支持了钢铁产品的需求，我们预期沙钢的营业收入和盈利能力在未来12-24个月逐步回复。但是，该公司的评级受制于其较低的原材料自给率（使其易受到原材料价格波动的影响），业务的集中性及较少为高增值的多元化产品。

展望正面反映了我们预期沙钢将维持稳定和可观的经营规模，正的经营性现金流和健康的流动性状况。此外，我们预期公司将拟处置GlobalSwitchHoldingsLimited的所得资金用于继续去杠杆，尽管收购南京南钢钢铁联合有限公司会部分抵消其努力。这是一家以江苏为基地的钢铁生产商，拥有约1000万吨粗钢产能，我们预期收购如果成功将进一步加强沙钢的市场地位。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调沙钢的信用评级：若沙钢激进地扩张非核心业务，导致在非合并情况下以债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆水平持续上升至高于5倍或EBITDA利息覆盖比率持续下降至低于6倍，和/或经营业绩恶化，即其营业收入，利润率或经营性现金流出现大幅下降，或流动性状况出现恶化。

若发生以下情况，我们将考虑上调沙钢的信用评级：（1）其经营规模进一步扩大并在核心市场保持竞争力地位，和（2）在非合并情况下以债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆水平持续低于3倍或EBITDA利息覆盖比率持续高于8倍。

对于沙钢的任何评级行动可能引发对于其美元债券的类似评级行动。

关键词： 联合国际确认沙钢集团BBB+国际长期发行人评级，展望