乐居财经徐迪9月27日，联合国际授予成都市成华发展集团有限责任公司（“成华发展集团”或“公司”）‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了成华区人民政府（“成华区政府”）在必要时为成华发展集团提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到成华区政府持有成华发展集团90%的所有权（另外10%由四川省财政厅持有，用于补贴省社会保障基金），成华发展集团在合并了成都市成华区主要发展及投资主体后作为区内旗舰地方政府融资平台的战略地位，以及成华区政府与成华发展集团之间的紧密联系，包括管理监督、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。此外，如果成华发展集团面临任何经营或财务困境，成华区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。


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展望稳定反映了我们预期成华发展集团的战略重要性将保持不变，同时成华区政府会继续确保成华发展集团的稳定运营。

关键评级驱动因素

与政府的紧密联系和战略协调：成华区政府持有成华发展集团90%的股权，其余10%的股权由四川省财政厅持有，用于补贴省社会保障基金。成华区政府亦对成华发展集团具有强有力的管控及监督，包括掌控董事会，高级管理人员任命，以及重大策略，投资和融资计划。此外，成华区政府对成华发展集团制定了全面的绩效评估政策。公司的战略规划和发展与当地政府的经济和社会政策保持一致，其负责执行成华区政府制定的城市发展及产业投资指示和政策，以支持当地经济增长。

高度的战略重要性：在成华区国有资产监督管理和金融工作局（“成华区国资和金融局”）将五家主要的地方政府融资平台的100%所有权转让予成华发展集团之后，其成为成华区旗舰地方政府融资平台。我们认为，因成华发展集团在成华区城市发展中的重要战略作用，包括一级土地开发、基础设施和公共设施建设、安置房开发、棚户区改造和公共交通导向项目的综合开发，成华区政府有意增强对成华发展集团的支持。

持续的政府支持：成华发展集团的五个子公司获得成华区政府的持续支持，包括资产注入、财政补贴、土地资源及资产分配等。成华区政府计划在未来五年每年向成华发展集团注资5亿至10亿元人民币以支持其未来发展，而成华发展集团负责将所有政府补贴分配给其子公司。公司在2022年上半年获得了人民币1.4亿元的资本注入。

成华区中等的经济财政状况：2021，成华区的GDP规模（人民币1,273亿元）和增长率（9.9%）分别在成都23个辖区中排名第6和第4。作为城市的中心区域，成华区的GDP主要由第二和第三产业推动，占其GDP总量的30.1%和69.9%。在城市发展和产业升级计划的支持下，成华区在过去几年（除2020年）经历了相对较快的GDP增长。

由于非税收收入的波动较大，成华区政府的财政收入增速在过去三年并不均衡。在2019年和2020年，其一般公共预算收入分别下降为-0.6%和-3.6%，在2021年增长8%。与此同时，成华区政府的政府性基金收入和收到的转移支付在过去三年分别占总收入的9.4%、2.7%和15.7%和12.8%、35%和27.4%。然而，成华政府保持了财政收支平衡，其在2019年、2020年和2021年的预算盈余分别为6.7%、4.9%和7.7%，而同期的财政债务比率（政府未偿还债务总额/总收入）保持在可控水平。

成华发展集团中等的财务状况：成华发展集团经历了债务融资驱动的快速扩张，其总资产从2019年年底的1,097亿元上升至2022年6月底的1,665亿，而有息债务则从2019年年底的人民币340亿元升至2022年6月底的人民币748亿元。成华发展集团的财务杠杆（总负债/总资产）由2019年年底的49.1%增加至2022年6月底的59.9%。

然而，成华发展集团的短期有息债务是可控的。截至2022年6月底，成华发展集团的短期有息债务为人民币188亿元，占有息债务总额的25.2%。同时，成华发展集团拥有人民币106亿元的现金，占其短期有息债务的56.3%。此外，成华发展集团拥有多种融资渠道，包括银行借款和债券发行等，以支持其债务偿还和业务运营。

有限的经营历史：2021年，成华发展集团通过整合成华区先前五家独立经营的地方政府融资平台而成立。虽然子公司在举债和业务运营方面享有相当程度的自主权，但成华区国资和金融局密切监督成华发展集团及其子公司的运营。我们认为，有效的整合，包括集中的战略和财务规划、风险管理和资源调配以支持其子公司发展对于成华发展集团保持其战略重要性至关重要。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调成华发展集团的信用评级：（1）预期来自于成华区政府的支持减弱，特别是因为成华发展集团政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）成华区政府对成华发展集团的所有权大幅减少，或（3）我们对成华区政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，我们将考虑上调成华发展集团的信用评级：（1）来自成华区政府的支持加强，或（2）我们对于成华区政府的内部信用评估出现上调。

关键词： 联合国际授予成华发展集团BBB+国际长期发行人评级