文/乐居财经徐酒眠


(资料图)

覆盖在力高健康生活（02370.HK）身上的估值“泡沫”，终究还是散去了。

7月27日，行业巨头碧桂园服务（02007.HK）股价大跌，物管“市值王”易主一事，成为公众的关注焦点。然而，临近收盘，聚光灯突然打在了力高健康生活身上——它在尾盘猝不及防出现了闪崩。

当日收盘，力高健康生活大跌82.79%，股价从当日最高的18.5港元/股，直线跳水式跌至2.7港元/股。而在此之前，力高健康生活一度创造了年度涨幅和市盈率神话，被看成是物业股中最黑的马。

“本集团的业务营运维持正常”，股价闪崩，力高健康生活迅速出面回应。当日晚间，力高健康生活刊发公告表示，公司董事会注意到了股票价格及成交量出现波动，经公司作出于有关情况下属合理的一切查询后，确认并不知悉原因。

7月28日，力高健康生活早盘大幅反弹，9点50分一度拉涨84.71%，此后回落，不过全天维持住了涨幅。截至当日收盘，其股价报3.97港元/股，涨幅26.43%，市盈率(TTM)为20.20，总市值约7.94亿港元。

挤去“泡沫”

股价经历了一轮“过山车”，于力高健康而言或许并不算是一件坏事。

回看力高健康生活上市以来的表现，其股价与业绩盘不对称，市值高估的现象明显。此前就曾有业内人士表示，“（力高健康生活）估值有虚高嫌疑，后期回落的可能性较大。”

经历两度递表、近300天的时间跨度，在中小物业上市遇冷、没有基石投资者与战略投资者保驾护航的背景下，今年3月31日，力高健康生活作为年内第二只物业股，成功跻身港交所。

初涉资本市场，力高健康生活就打破了物业股大半年来上市即破发的“魔咒”。

上市当日，力高健康生活开盘报4.57港元/股，较发行价4.1港元高开11.46%；盘中继续走高，一度涨近60%，最高股价达6.55港元/股。截至当日收盘，报5.25港元/股，涨幅28.05%，市盈率(TTM)26.89，总市值约10.50亿港元。

在港股大盘恒生指数持续下跌，地产与物管股纷纷下挫的市场大环境下，力高健康生活股价却仍能频频创新高。

一个多月前，6月10日，力高健康生活市盈率（TTM）首次超过叠加央企与商管Buff的华润万象生活，达到46.87倍。后面几天，一度达到60倍，远甩华润万象生活42倍的市盈率（TTM）。

暴跌之前，力高健康生活的市盈率（TTM）甚至一度超90倍，近乎是华润万象生活的3倍。

暴涨的股价与登高的市盈率之下，是力高健康生活低迷的交易活跃度、极少的成交量。7月27日，力高健康生活的成交量，在崩盘中创下了上市以来的新高，达到1240万股。

而往回看，上市前3日，力高健康生活的换手率仅为1.7%、2.6%与1.2%。此后换手率破1%的更是极少，本周以来的换手率相对较高，分别为1.4%、1.8%、6.2%、5.3%。

估值回归

经历昨天的暴跌与今日反弹之后，力高健康生活的各项数据表现基本上算是回归到了行业正常数值，不过，20倍的PE值依旧高出行业均值。

事实上，与其业务基本面相比，当下资本市场给予力高健康生活的估值也并不低。

数据披露，截至2021年12月31日，力高健康生活在管项目91个，在管总建筑面积约1580万平方米，合约面积为2450万平方米。

这个规模体量放在上市物企中不算起眼。据乐居财经《物业K线》统计，截至目前一共有51家港股物企公布了截至2021年末的在管规模数值，力高健康服务大约排在第44位。

从在管规模来看，力高健康生活的体量与新希望服务（1620万平米）基本上在同一水平。而新希望服务截至目前的市盈率(TTM)约为8.15倍，总市值16.53亿港元。

在营收上，新希望服务则高于力高健康生活。2021年，力高健康生活实现营收3.54亿，新希望服务营收为9.25亿元。

尽管现阶段营收，还无法与头部物企相较，但是力高健康生活上市之初，紧跟业主生活需求而打出的“健康”牌，依旧吸引了不少眼球，也为其上市后的高估值奠定了部分基础。

力高健康生活在招股书中曾表达，“我们致力于成为客户的‘双管家’，即生活管家及健康管家。凭借我们的智能及数字化技术服务平台，我们持续提升经营效率及客户体验。”

彼时，力高健康生活已获中指院颁发2020年提供专业服务运营的领先物业管理公司，以及2020年提供杰出定制服务（康养服务）物业管理公司。

而力高健康生活此番暴跌，有分析认为，一定程度上与当前资本市场不稳定情绪有关。不久前，力高健康生活的控股股东，将其75%股权质押了出去，以取得真诚商业贷款。彼时，正值力高集团被曝陷入流动性风险。

而当前，房地产销售市场尚无强势复苏迹象，民营房企各项融资渠道并不宽敞，地产行业债务危机还在不断发生，力高健康生活等物企在此时挤出“泡沫”，都在指向着物管股的价值回归。

关键词： 股价过山车，力高健康生活估值回归理性