作者 |筱纳

出品 | 焦点财经

3月初，“云南王”俊发集团发布声明，回怼惠誉评级下调，称公司不差钱，一直按时、足额偿付金融机构贷款本息。

不过仅仅1个月过去，俊发集团子公司地产项目信托产品便寻求展期，4月22日，最新消息显示，展期12个月计划被投资人否决。

截至2021年6月末，俊发集团总负债1236.65亿元，今年下半年还要面对到期的2.37亿美元债和20亿人民币境内公司债券，如今再加上2.4亿人民币信托产品展期被拒，俊发集团一时间如履薄冰。

与中建投信托产品展期计划落空

主动违约、被动躺平、前脚否认后脚实锤.......这一年来，资本市场见识到了各类“爆雷”方式，神经已经高度紧张。最近俊发集团旗下公司信托产品展期被否决一事，也被业内猜测，是否将成为“压垮”俊发的最后一根稻草。

此次处于漩涡中心的是中建投信托安泉560号(俊发林泉雅苑)集合资金信托，资料显示，该产品成立于2020年10月23日，存续规模2.433亿人民币，融资人为云南瑞玖房地产，保证人是俊发集团。

中建投信托近年来踩遍了地产圈的“雷”，泰禾、花样年、新力控股、阳光城爆雷后，都可见它的身影。

今年4月初，中建投就安泉560号展期寻求投资人意见，《通知》显示，信托计划预备延期12个月至2023年4月23日，期间收益上浮1%；与此同时，明确具体还款时间节点，还将追加抵押增信措施，云南俊发鑫峰房地产追加位于云南省昆明市的三宗土地使用权作为信托计划抵押物。

4月22日，中建投再发公告，本次受益人大会未能通过。根据投资人反馈，俊发集团下半年是偿债高峰，展期计划并不乐观，投资人提出要第一时间宣布信托到期，采取查封抵押物、用款项目等方式保全财产。

目前母公司俊发集团虽未实际性违约，然而展期一事未得到支持，债务危机可谓“一触即发”。

刚回怼“评级下调”、“负债1200亿”问题

投资人对展期不抱期望，可能源于今年惠誉对其的评级下调。

今年2月28日，惠誉将俊发地产的长期外币发行人违约评级(IDR)从“B+”下调至“B-”，展望“负面；同时，还将俊发地产的高级无抵押评级以及Power Best Global Investments Limited的未偿债券评级从“B+”下调至“B-”，回收率评级“RR4”。

惠誉认为俊发流动性紧张，再融资存在不确定性，销售额也趋于疲软，可能不得不依靠资产处置来解决于2022年下半年资本市场到期的问题。

下半年偿债期来临，俊发压力确实不小。数据显示，截至2021年6月底，俊发无限制现金为45亿元人民币，下半年10月份有一笔20亿元人民币境内公司债券到期，12月份有一笔2.37亿美元债券到期，2023年3月，还有一笔20亿元人民币公司债券到期。

惠誉评级下调后，有文章称母公司俊发集团负债达1200亿。3月初，俊发集团发布了声明，态度颇为从容，不过内容却有点“虚”。

俊发认为评级下调是受整体行业下滑影响，而对于1200亿债务，俊发表示截至2021年6月末，负债总额1236.65亿，有息负债429.07亿，其他负债807亿为预收账款、往来款、应交税款，不存在兑付压力。

对于下半年两笔到期债务的兑付、目前无限制现金等具体问题，俊发集团笼统回答为“公司均按时、足额偿付金融机构贷款本息，也不存在违约或延迟支付本息的情况”。

转眼4月底，信托展期计划被拒，这或许将构成俊发的“第一笔违约”。

云南王频频借信托“输血”

从昆明起家的俊发集团有着“云南王”称号，多年来在云南市占率第一，总资产超过1500亿，近年来，云南王有意向外拓展，在大湾区、长三角、华中、西南等区域展开布局。

然而俊发集团擅长旧改，高度依赖城市更新业务，进入外地市场也以旧改切入，比如大湾区公司2020年在广州拿下增城区两个旧改项目，同样在上海新获得项目也是旧改。旧改投入高、周期长，俊发集团的外拓收益缓慢，在云南主战场也被其他房企“夺食”。

2021年，俊发地产总合同销售额为530亿元，下降了20%，此前创始人李俊曾喊出“千亿目标”，如今看来越发遥远。

融资渠道收紧情况下，俊发开始频繁借信托“输血”。2020年俊发与中铁信托、平安信托、中建投信托发售多个产品，募资额在3亿-4亿间，如平安信托佳园400号集合资金信托募集3.9亿，银杏2023期俊发春城一期项目集合资金信托募资4.4亿。

2021年，俊发集团13.69亿商业物业信托受益权ABS终止发行，俊发对于信托更为倚重，与中航信托合资成立深圳俊航投资合伙企业，而后频繁向合资公司出质股权。去年12月，俊发集团分别在13日、15日向深圳俊航出质旗下地产公司股权，数额为9.7亿、4.1亿，今年1月25日，俊发再次出质股权，数额达46.17亿元。

俊发集团近几年处于多事之秋，去年还曾爆出裁员、退租大湾区写字楼等消息，而据业内人士表示，俊发集团已在处置广州2个旧改项目。

而此次信托展期遭拒后，不知俊发又将怎样“挽回”投资者的信心。

关键词： 偿债高峰未至 云南王俊发信托展期先被拒了