医美机构纷纷试水资本市场，日前，瑞丽医美国际控股有限公司(“瑞丽医美”)通过了港交所聆讯，预期将于12月28日正式上市。

不过，记者梳理发现，近年来瑞丽医美的业绩并不亮眼，收益增速逐渐下滑。此外，其旗下多家子公司屡因广告违规遭处罚。

就上述问题，记者致函瑞丽医美，截至发稿，尚未收到任何回复。

持续盈利能力下降 毛利率连年下滑

资料显示，瑞丽医美是一家浙江医美服务供应商，主营业务为美容外科服务、微创美容服务、皮肤美容服务。公司所有的医疗美容机构均以“瑞丽”、“瑞丽整形”以及“Raily”等品牌营运。

招股书数据显示，2017年至2019年，瑞丽医美的收益分别为1.13亿元、1.59亿元、1.91亿元;2018年、2019年的收益增速分别约为40.71%、20.13%;2019年上半年至2020年上半年，收益分别为9208.1万元、5873万元，收益增速已转为负，同比减少约36%。

今年上半年，瑞丽医美的毛利、年/期内溢利亦不乐观。2019年上半年、2020年上半年的毛利分别为0.47亿元、0.24亿元，减少约0.23亿元;经调整的年/期内溢利分别为960万元、-205万元。

对于今年上半年收益大幅下滑，瑞丽医美称，主要是由于医疗美容机构自2020年2月1日起暂时停止运营，以协助社会预防和控制新冠肺炎疫情，2020年4月10日恢复运营后，疫情亦已严重影响了患者到美容医疗机构就诊的意愿，影响了消费者对医疗美容服务的消费意愿。

值得注意的是，瑞丽医美的收益主要来自“美容外科服务”、“微创美容服务”、“皮肤美容服务”等医疗美容服务。

其中，2017年至2018年，美容外科服务对总收益的贡献最大，分别贡献约50.2%及36.2%。不过，美容外科服务占总收益比例逐渐降低，截至2020年6月30日，该比例已跌至24.5%，而微创美容服务所占收益的比例则逐年攀升，从2017年的25.5%增长至2020年6月底的34.4%。

3年半时间瑞丽医美的美容外科服务所占比例出现“腰斩”。瑞丽医美表示，因非外科美容诊疗的风险大幅降低且恢复时间大幅缩短、美容外科服务价格越来越低等原因，美容外科服务占比持续下滑。

除了收益增速下滑甚至变为负值，瑞丽医美近年来的毛利率也逐年下滑。数据显示，2017年至2019年，毛利率分别为66.0%、58.2%、52.9%，截至2020年6月30日，毛利率已跌至41.4%，3年半下滑了24.6个百分点。

推广及营销开支居高不下

事实上，高毛利低净利似乎已经是医美行业的常态，综合毛利率超过50%的瑞丽医美净利率最高也只有15%，甚至2019年这一比率已经降为5.38%。而这与瑞丽医美大量的销售费用支出有很大关系

记者注意到虽然瑞丽医美的销售及分销开支虽逐年下降，但其占收益的比例始终超25%，其中推广及营销开支、员工成本2项始终占据高额比例。

数据显示，2017年至2020年上半年，瑞丽医美的销售及分销开支分别约占当期收益的32.8%、28.1%、26.2%及25.8%。

其中同期的推广及营销开支(线上广告、户外广告)分别为1512.2万元、2270.5万元、2325.7万元、690.9万元，分别占当期销售及分销开支的40.8%、50.8%、46.4%、45.7%;同期员工成本(销售及营销人员支付的薪酬及奖金)分别占当期销售及分销开支的45.6%、34.3%、40.2%、40.5%。

瑞丽医美在招股书中也承认，其极度依赖推广、广告及线上营销活动来推广品牌及服务。

旗下多家公司数次因广告违规遭处罚

记者注意到，瑞丽医美旗下多家企业曾因发布违规广告等多次吃罚单。

招股书披露，瑞丽医美拥有九间中国营运实体，包括瑞丽美容咨询、杭州瑞丽医疗美容医院有限公司(“杭州瑞丽”)、杭州瑞丽天鸽整形外科门诊部有限公司(“瑞丽天鸽”)、芜湖瑞丽医疗美容门诊部有限公司(“芜湖瑞丽”)、瑞安瑞丽医疗美容医院有限公司(“瑞安瑞丽”)等。

招股书披露的“不合规事件”显示，瑞丽医美旗下公司因所发布医疗广告的内容违反《中华人民共和国广告法》及/或《医疗广告管理办法》相关法律及法规而被处以罚款，所涉共计6宗事件。

其中，2017年9月、2018年8月、2018年11月，杭州瑞丽因广告违规先后被处罚3次;2019年2月、2020年4月，芜湖瑞丽由于展示违禁广告、于2019年6月发布的不准确广告先后2次违反广告法被处罚;2018年8月，瑞安瑞丽因展示违禁广告违反广告法被处罚。

此外，天眼查显示，2017年11月至2020年3月期间，瑞丽天鸽因使用未取得处方权的人员开具处方、违反《杭州市计算机信息网络安全保护管理条例》等原因先后被处罚4次。

关键词： 瑞丽医美赴港上市