薛洪言:今年股市大概率上行 尤其以去杠杆为甚

来源:网易研究局 2020-03-04 10:09:07

年初新冠疫情来袭,短期内扰乱了经济发展节奏,全球蔓延风险的增加,也增大了进出口形势的不确定性。不过,当前国内疫情已基本可控,各行业复工有序推进,宏观层面为应对疫情也出台了各项刺激政策,结合各种情况来看,疫情影响仍是短期的、可控的,不改变经济发展长期走势。

2020年,是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,也是“打好三大攻坚战”的收官之年。结合2019年各项经济发展数据看,经济虽仍有下行压力,但整体趋稳成为各方共识;金融防风险取得明显成效,也为市场情绪反转提供了坚实支撑。

自2012年以来,中国经济步入“增长速度换挡期,结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期”的三期叠加阶段,期间,GDP增速从2011年的9.6%降至2019年的6.1%。面对“三期叠加”,中央于2015年开出了“供给侧结构性改革”的药方,提出“三去一降一补”,去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。在这种大环境下,各行各业自然是痛苦的。尤其以去杠杆为甚。

去杠杆的过程,违约事件频发,一方负债对应另一方资产,负债违约的背后对应着大批财富的消失,必然导致防风险压力大增。数据显示,2016-2019年,合计394只债券出现违约事件,涉及金额3356亿元。防风险的抓手便是强监管。2016年起,以第三方支付、P2P为代表的互联网金融领域率先迎来强监管,2017年起,传统金融体系也迎来强监管,一直延续至今。

经济下行叠加债务违约和强监管,市场情绪偏向悲观,风险偏好降低。对风险的厌恶、对盈利的渴求,在A股市场表现得淋漓尽致。2019年,A股市场迎来结构性回暖,沪深300指数上涨36%,却只是绩优股牛市,贵州茅台等优质白马股继续攀升,业绩乏力的小盘股却跌跌不休——超过四分之一的股票下跌,近30只股票接近腰斩。

不过,2020年,市场情绪有望迎来拐点。一方面,随着宏观经济企稳和金融风险可控,市场风险偏好触底回升,A股持续向好对市场情绪也有自我强化作用;另一方面,经济不景气叠加适度宽松的政策环境,大量资金会流入投资市场,在房住不炒的大环境下,股票市场愈发成为有吸引力的投资领域。

在这种背景下,2020年股票市场大概率继续上行,投资者可适当加大对A股资产的配置。就债券市场而言,考虑到经济仍未释放出强劲增长信号,2020年长期利率仍会保持低位,加上整体债务风险的有效控制,所以,债券仍然是有吸引力的投资品种。

当前,房地产仍然是中国家庭的核心资产,占比在七成左右。从全球家庭资产配置水平看,我国家庭房地产配置较高,高出约15-20个百分点;同时,我国家庭资产配置中金融资产占比不足20%,且一半以上为现金类资产。所以,减配房产、增配股权仍是中长期的大趋势。就2020年而言,房住不炒的政策主基调不变,房地产市场仍然不存在整体性机会,除刚需外,投资性空间有限。

整体上看,我国居民财富配置正处于中长期的结构调整前期,新冠疫情作为短期冲击,不改长期趋势。在此背景下,个人投资者应及时改变财富配置观念,从过度依赖房产的财富思维中走出来,均衡配置家庭财富,在未来较长的时间段内更好地享受资产保值增值红利。

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