A股后市如何走? 内资和外资不断给市场注入资金

来源: 证券时报 2020-03-02 08:31:44

过去的一周,全球股市满盘尽“墨”。为何集体暴跌?是疫情蔓延传导的恐慌情绪,还是涨幅过高后的获利回吐?上周五,欧洲、亚太地区仍然风声鹤唳,好在随后的美股有所企稳。接下来的一周,全球股市将走向何方?外围市场表现又将对A股有何影响?本篇,我们对A股后市走向进行分析。

新冠疫情对全球资本市场的冲击在上周充分体现,原本相对强势的A股市场也受到拖累下跌。

目前全球疫情防控形势复杂,一方面国内形势有好转趋势,而在全球多国却呈爆发趋势,韩国、意大利、伊朗等国尤其严峻。

在国际影响、自身估值、资金面、经济基本面、政策环境等多重因素影响下,A股行情未来将如何演绎?

01

A股估值有优势 主板仍远低于历史均值

尽管A股自2019年以来整体有较大涨幅,但从估值上看,A股较历史水平仍具有显著优势。

特别是主板,目前估值远低于历史平均水平。

以主板股票最为集中的上证指数为例,据Wind统计口径,目前上证指数滚动市盈率为12.44倍(最近12个月滚动市盈率,下同),最近10年平均值为13.83倍。

最近10年间,上证指数滚动市盈率波动较大,2015年牛市期间一度突破20倍,而在2014年5月低至9倍左右。总体来看,目前上证指数市盈率处于最近10年中位数以下。

若将时间拉长至本世纪以来,在这近20年的时间里,上证指数平均滚动市盈率超过25倍。

另外,目前上证指数市净率为1.32倍,也明显低于最近10年的平均水平(1.73倍)。

A股后市如何走? 解读当前四大基本面

当然,当前A股的结构性特征较为明显,创业板估值明显高于主板。

据Wind统计口径,当前创业板指数滚动市盈率为50.85倍,略低于历史平均水平(51.71倍),但略高于历史中位数水平(50.19倍)。

02

内资和外资不断给市场注入资金

近年来A股市场的深度和广度不断提升。

随着A股相继纳入MSCI、富时罗素等国际大型指数体系,国际化程度大幅提升,外资对A股的配置规模总体持续提升。

截至目前,作为外资买入的主力,陆股通累计净买入A股达1.04万亿元。尽管近几个交易日陆股通呈现净卖出,但年内累计净买入金额仍接近500亿元。

A股后市如何走? 解读当前四大基本面

另一方面,今年基金发行和认购均呈现火热景象,给市场提供了充足的“弹药”。

据Wind数据,按基金成立日期计,今年前两月公募基金共发行149只,发行规模超过3000亿元,较去年同期大幅增长。

此外,作为散户的代表,A股自然人投资者数量也在持续增长,目前已突破1.6亿人,投资者队伍进一步壮大,市场容量进一步提升。

03

经济短期受疫情冲击 但本身有韧性、长期仍看好

受到新冠疫情的影响,中国宏观经济短期受到一定影响,也一度对A股市场构成冲击。上市公司一季报业绩表现将面临压力。

从近期出炉的PMI数据来看,今年2月中国采购经理指数(PMI)受疫情影响较大,制造业PMI为35.7%,比上月下降达14.3个百分点。

不过,国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为,目前疫情得到初步遏制,给生产带来的负面影响正在逐步减弱,企业复工率回升较快,市场信心稳步恢复。

银河证券的研究观点认为,疫情短期内使得需求“冰封”,对非制造业的冲击尤其明显。随着多地下调疫情防控等级,低风险地区不断增加,预计下月非制造业经营活动状况将逐步恢复。

总体上看,中国经济体量庞大,工业门类齐全,抵御风险能力较强,经济具有较强韧性,随着我国新冠防控形势的进一步好转,企业复产复工面进一步提升,经济恢复速度也会较快,长期来看,中国经济成长前景依然看好。

04

政策环境宽松、工具箱丰富 助力资本市场稳定

政策层面,中国国内宏观政策总体宽松,政策工具丰富多样,为资本市场的稳定提供了强劲保障。

比如今年2月份,央行就以多种形式,降低市场利率,推动实体经济融资成本进一步下行。

2月3日,央行以利率招标方式开展了12000亿元逆回购操作。其中,7天期逆回购9000亿元,中标利率2.4%,较此前下降10bp;14天期逆回购3000亿元,中标利率2.55%,亦较此前下降10bp。

2月17日,央行再次发布消息称,当日开展2000亿1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率3.15%,较此前下降10bp。

几天之后的2月20日,央行再次火线“降息”,授权全国银行间同业拆借中心公布,当日1年期LPR调整为4.05%,较上月下调10bp;5年期以上LPR调整为4.75%,较上月下调5bp。

申万宏源(4.680,-0.19,-3.90%)认为,预计年内将以财政扩张,刺激居民消费、稳定基建投资为主要应对政策,货币政策料以再贷款再贴现、普惠定向降准等结构性工具操作为主,维持配合性的信用扩张环境,降低中小微企业融资成本;央行强调“房住不炒”,存款利率传导机制模糊,全面大幅降息空间较小。

中泰证券认为,为了努力完成今年的增长目标,货币政策宽松加速,财政会更加积极,房地产政策渐进放松。往前看,10年期国债利率有望突破2.6%的低点,流动性宽松、政策积极也会推动权益市场的结构机会,尤其是成长方向的新经济资产,仍将是“资产荒”背景下的长期配置方向,没有必要过度悲观。随着地产调控政策的陆续放松,结构性的龙头地产机会也会更加突显。

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