两地人民币双双反弹收复7 短期经济承压 “人无贬基”尚未动摇

受到新型冠状病毒肺炎疫情的影响，春节后的第一个交易日，A股大跌，在岸和离岸人民币对美元汇率不出意外双双破7。2月4日，人民币对美元中间价继续调贬530点至6.9779，为今年开年最低。早间，两地人民币双双反弹收复7关口。截至14:50，美元/人民币报6.9945，美元/离岸人民币报6.9940。当日，A股超跌反弹，截至14:50，上证指数涨1.30%，创业板指涨幅4.82%。

而就在春节前，因中美经贸谈判取得阶段性进展带来的利好，曾让市场对今年的人民币汇率走势信心满满。如今，疫情短期冲击，人民币的好运是否会就此终结?

破7随行就市，没有强烈贬值预期

“(破7)并不能说明在岸市场存在强烈的贬值预期，这就是一个随行就市的机械化操作。”知名外汇专家韩会师对于近日人民币对美元汇率的调整给出的判断，代表了很多市场人士的观点。

2月3日，中国春节后开市第一天，在岸人民币对美元汇率破“7”，创近半年最大单日跌幅。不过，市场没有感到太意外。春节期间，尽管在岸市场休市，但离岸市场人民币对美元汇率已经走贬并破“7”，这两者有着较高的关联度。

在市场人士看来，人民币近期的贬值一方面是春节前中美第一阶段经贸协议签署后重大利好出尽的正常回调，另一方面，美元指数在最近几个交易日持续走强，欧元、英镑、日元等其他非美货币一齐走贬，人民币对美元汇率的小幅下跌亦属随行就市。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，从离岸市场到在岸市场，投资者有三点担忧，一是疫情发展前景不确定，二是国际投资者因避险考虑卖出中国股票和债券资产，三是春节假期延长对2月外贸数据产生负面影响。

对比股票市场，疫情等重大突发事件对于汇率的影响，要间接、复杂得多。这种影响既有利空面，也有利好时。一个例子是日本2011年爆发”3·11“海啸之后，灾后筹资重建等原因使得日元的需求量大增，日元反而升至纪录高点，甚至需要七国集团(G7)的协调进行干预。

从另一角度来看，2月3日A股春节后开盘首日即大跌，但是外资却逆势大幅买入，北上资金当天净流入181.91亿元，体现出境外投资者对A股市场的长期看好。德意志银行在近期的一份报告中看好人民币债券资产，报告称，疫情虽是上半年的一项风险事件，但人民币债券资产反而成为很好的避险品种。

总体来看，疫情带来人民币汇率大幅贬值预期的逻辑并不成立。

短期经济承压，“人无贬基”尚未动摇

很多投资者担心，疫情给外贸带来的影响将会冲击人民币汇率。尤其是近日WHO(世界卫生组织)宣布将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件，会在一定时间内影响进出口和跨境旅游。

先来看进出口。一直以来，我国在货物贸易项下都保持着持续的资金净流入，即出口额高于进口额。第一财经采访的多位专家表示，短期内疫情对我国货物贸易应该会带来一定的冲击，不过，这种冲击对进口和出口往往是“一视同仁”的。进口少了，出口也会少，只要同进同退，保持顺差，对人民币汇率就不会构成太大的压力。

另一个是以旅游为代表的服务贸易。2003年我国出境旅游只有2000万人次，但随着人民生活水平的提高，到2019年，仅前三季度就突破了1.2亿人次。出境旅游需要购买外汇，成为我国国际收支中服务贸易项下净流出的一个重要分支。

受疫情影响，短期内可以预见的是，出国旅游的人数将会大幅下降，也自然不会有那么多的人民币兑换成外币，对人民币汇率升值是一个加分项。

另一方面，资本项下来看，持续的深化改革和对外开放是中国市场具备长期吸引力的底气。

近年来，A股、债市的外资投资壁垒在不断打开，有关规则逐步向国际市场看齐。2019年，外资净流入银行间债市1.1万亿元，北上资金净流入A股超过3500亿元。未来这一趋势仍然不会改变。

也有一种担心认为，疫情对宏观经济的冲击会令人民币汇率承压。不少经济学家已经做出预判，保守估计一季度的GDP增速至少有一个点的下降，全年增速下行压力也将加大，人民币汇率稳的根基还在吗?

对此，韩会师认为，GDP的构成比较复杂，其中大部分构成要素与汇率无直接关系。汇率波动需要有实际的资金交易做支撑，而资金交易的背后未必有实体经济需求，经常只是资金在两个银行账户之间转来转去。

“过去十几年的工作经验中，还未听到哪个交易员告诉我GDP增长速度是他下单的主要理由。”韩会师告诉记者。

即便是在2003年非典时期，人民币币值始终保持稳定，而升值预期还在逐步积累。2008年美国次贷危机之后，经济一度陷入低谷，但同期美元并没有同步贬值。因为，汇率反映的是市场对经济中长期的预期，疫情等短期事件对宏观经济的冲击只是暂时的。

2月1日，人民银行等五部委联合发文，从财政、货币、金融服务等方方面面对受疫情冲击较大的地区、行业、企业、人员等推出一系列帮扶政策。北京、上海、浙江等地也纷纷出台适合各区域的应对方案。

2月3日，国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，支持最近一段时间中国政府在应对疫情方面采取的措施，包括财政、货币和金融领域。中国经济继续展现出极强的韧性，IMF对此充满信心。

与此同时，世界银行也表示，中国当局有政策空间去应对疫情，而且已经宣布一个相当大规模的流动性注入。这些都有助于缓解疫情对中国经济增长造成的影响。

坚持汇率市场化，双向波动趋势不改

目前看来，监管当局对汇率的波动依旧保持着冷静的态度，并未有太多动作。

“央行对于人民币汇率的态度始终是希望发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用。”谢亚轩认为。

中国一以贯之的汇率政策是坚持汇率市场化改革，不断完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在过去四年多人民币汇率大起大落间，这一汇率制度战胜了贬值预期，得到了实践的检验。

年初召开的央行工作会议中再次提出，今年要坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用。

武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛认为，市场对人民币汇率的判断取决于疫情发展。与上次非典疫情相比，这次政府应对启动较早也更有经验，疫情有望得到更加及时、有效的控制。

他预计，未来新冠肺炎疫情对于人民币汇率将是临时性冲击。随着疫情平复、影响消退，压力逐步减退，人民币汇率将重回双向震荡走势，由基本面因素决定人民币对外是震荡升值抑或贬值。

在韩会师看来，受疫情影响，我国货物贸易和服务贸易总规模均可能出现较为明显的萎缩，但未必对贸易项下的总差额构成天翻地覆的影响，总差额甚至可能有所增加，所以不会对人民币汇率直接构成贬值压力。

谢亚轩则表示，投资者应更为适应和接受日内±2%涨跌幅内的汇率市场波动。疫情只是短期冲击，无需基于此短期因素恐慌操作。

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