汪涛认为，A股如期开市是非常正确的决定，有助于市场及时释放风险。她也建议，后续财政、货币政策应该尽快到位，前者则应发挥更大的作用，切实帮助受难企业、民众度过难关。

受疫情影响，2月3日A股首日开盘大跌。2月5日，沪指收复2800点后，A股三大股指上升势头不减，实现春节假期后三连阳，创业板指重回2000点，创下三年来新高。就目前而言，市场最恐慌的时期是否已经过去?疫情将对经济造成何种影响?后续政策又应该如何发力?

对此，第一财经记者独家专访了瑞银证券(UBS)中国首席经济学家汪涛。在她看来，A股如期开市是非常正确的决定，有助于市场及时释放风险，“一切需要让市场做出决定和定价，若冲击出现、市场反应过度，自然会有人在市场跌出价值后进场。可以说，市场最恐慌的一瞬已经过去了，A股基本通过了‘开市大考’。”但她也提及，随着后续经济数据的公布，市场也可能出现波动。

值得一提的是，2003年SARS时期，汪涛正在IMF(国际货币基金组织)从事中国经济方面的研究，她表示，简单将此次疫情同SARS造成的经济影响类比并不妥，目前中国经济发展阶段、经济结构和外部环境都发生了重大变化。她也建议，后续财政、货币政策应该尽快到位，前者则应发挥更大的作用，切实帮助受难企业、民众渡过难关。截至1月29日，各级财政已累计下达疫情防控补助资金270亿元，瑞银预计未来很可能会投入更多资金。在疫情得以控制之后，预计政府会增加对基建投资的融资支持，推动2020年基建投资增速反弹至8%以上，部分抵消消费需求的下滑。

“开市恐慌”已过，关注后续经济数据

第一财经记者：A股如期开市，市场在首日大跌后不断反弹，如何看待如期开市的决策?A股的恐慌时刻是否已过?

汪涛：

如期开市是正确的决定。第一天(2月3日)A股大幅调整是预想之中的，因为春节休市的很长一段时间里，市场无法及时反映诸多负面消息，因此开盘后需要集中释放，第一天的调整也使得风险及时得到快速集中释放，此后的反弹一方面得益于央行充裕、及时的流动性支持，另一方面疫情方面的一些积极消息(包括集中收治)等也缓和了市场情绪。我们认为，一切需要让市场做出决定和定价，若冲击出现、市场反应过度，自然会有人在市场跌出价值后进场。可以说，市场最恐慌的一瞬已经过去了，A股基本通过了“开市大考”。

但也不能断言未来市场就是一路向上的，市场还会有诸多变化。目前，能充分反应疫情冲击的经济数据还未发布，1月数据并不能体现全貌，2月的数据会反馈企业生产、盈利方面受到的影响。

第一财经：目前如何判断新型冠状病毒对中国经济的影响?瑞银的基线假设是什么?

汪涛：

在现阶段评估本次疫情对经济的影响十分困难，重点还是在于疫情的进展。假如疫情在一季度得以控制，此后基本不再新增病例(基线假设)，我们预计一季度GDP同比增速可能会放缓至3.8%，在此之后，随着经济活动恢复常态，此前被抑制的需求得到释放，再加上政策支持，经济增速有望在二至四季度反弹，环比增速可能接近10%。尽管2020年全年GDP增速可能会低于预期，但受到低基数的影响，2021年中国GDP仍可能回到6%左右的水平，高于此前的预测。

具体而言，我们预计消费将受到明显冲击，尤其是外出旅游、住宿餐饮、交通运输等。我们预计一季度整体社会消费品零售增速可能至少放缓5个百分点。整体固定资产投资和房地产活动受到的冲击应该小于消费，但大于非典时期。尽管1～2月经济活动通常较为平淡，但本次疫情期间实施交通管制和企业延迟复工的地区要多于非典，这可使部分工业生产和出口活动推迟或减弱。不过，疫情的影响仍是一次性的冲击，大概率会出现“V型”反弹。

第一财经：与2003年SARS阶段相比，现在的情况有何异同?是否不宜过度类比?

汪涛：

拿SARS时期来和现在做比较非常不妥，当时中国经济发展的阶段、经济结构和国际环境都有所不同。

2003年时，我在IMF做关于中国经济方面的研究，当时中国经济增速高达10%，尽管受到SARS影响，但相比于2002年反而提升1%。当时，中国刚加入WTO(世界贸易组织)，全球需求增长旺盛，带动中国出口大增。此外，中国当时的房地产市场也高速增长，房地产投资增速高达30%以上，制造业产能高度扩张，钢铁等大上快上，经济处于过热的情况。

反映到政策层面，也正是由于当年贸易顺差大、外汇占款放量，当时央行实际上是应该“加准”的，而因为受到疫情影响，央行直到2003年9月才开始“加准”。可见，当时经济周期和相应的政治决策都是不同的。此外，SARS主要集中在个别大城市，而此次新型冠状病毒在全国所有省市自治区都已经出现，分布较广，因此交通、运输等会受到一定影响。

后续货币、财政政策应尽快到位

第一财经：机构普遍预计，2月开始货币政策应继续释放，瑞银对降息、降准有何预期?节奏如何把握?

汪涛：

央行第一要做的就是提供流动性，确保市场和经济活动正常运行，这确已做到。未来，后续政策也应该尽快落实，货币政策要更加放松，我们预计2月很可能会再度降准、降息。

需要注意的是，货币政策不应该太过矜持，“挤牙膏式”的推出方式可能事倍功半，货币政策讲究前瞻性和预期管理，因此我们建议央行应该尽快落实政策，提振市场信心，这样有助于市场预期的“自我实现”，可使货币政策达到事半功倍的效果。我们预计2020年全年MLF(中期借贷便利)等利率会将20bp(基点)，2或3月降10bp，2月很可能就会再度降准。

其它信用方面的政策，例如授信、延长贷款都已落实，也都很积极，但这只能避免情况进一步恶化、不釜底抽薪，真正稳增长的政策还没到位。虽然银行开始降低相关企业的贷款利率，但有些企业的关键难题在于无法开工、没有订单、没有收入，因此当务之急是需要为企业减免债务、提供财政补贴等等，这就需要财政政策来负责。

第一财经：财政政策应该发挥更大作用，你有哪些具体政策建议?

汪涛：

减免税费是有效的兜底政策，但这只是兜底，政府还需要加大民生投入，帮助困难人群的生活。原因在于，众多人员由于不开工就断了收入来源，这也是为何会出现仍有“提早返程复工”、“隔离难”的情况出现，因此需要加大财政补贴，帮助困难人群的生活，现在这方面的措施还有待大量出台。

尽管目前相关预算还没正式出台，但各地方政府都有相关基金，因此也可将资金提前释放。政策制定层也应该发声，推动地方政府加大扶持力度。

若从促增长角度出发，要尽快加大基础设施、公共卫生设施的筹资和建设。面临开工难、收入下降的约束，现在很难指望民企主动进行这些建设，因此还是需要公共财政的大力，中国在这方面仍存空间。在正式预算出台前，就可以提前发行国债、政策性银行债，为后续的项目进行融资。在特殊情况下，财政赤字率突破3%也是可以考虑的。事实上，若计入部分隐性债务，中国的财政赤字率已超3%，因此不如显性、透明地来推进，加大对地方的扶持力度。

总结而言，我们预计政府会：1)对部分受疫情影响较大的行业(例如旅游、交通运输、住宿餐饮、零售等)和小微企业减免税费;2)增加医疗领域支出，包括对感染新冠病毒的人员给予补贴;3)加大就业支持和社会保障力度。截至1月29日，各级财政已累计下达疫情防控补助资金270亿元，未来很可能会投入更多资金。在疫情得以控制之后，我们预计政府会增加对基建投资的融资支持，推动2020年基建投资增速反弹至8%以上，部分抵消消费需求的下滑。

第一财经：原定的基建投资计划可能因疫情的影响而延缓开工，这方面的影响如何弥补?

汪涛：

基建的开工在疫情好转后就会迎头赶上，但现在的重点在于，要确保项目资金预先到位，国债、专项债要尽快发行，这也需要央行流动性的配合。

关注对全球产业链的影响

第一财经：美国经济是全球经济引擎，鉴于消费对美国经济的贡献目前已超70%，各机构担心疫情对消费者需求和经济的冲击。如何评估美国经济情况?美联储会否提前再度启动降息?

汪涛：

我们的美国经济学家早前就预计2020年美联储要降息3次，这比美联储自身按兵不动的预测和主流观点降息1次的预测都要更悲观一些，因此目前我们暂不修改预测。美联储主席鲍威尔此前也提到了中国疫情可能造成的溢出效应，不排除美联储此后会再度降息。鉴于美国消费、就业仍然强劲，尽管今年经济增速将弱于去年，但预计今明两年并不会陷入衰退。

第一财经：目前新兴市场股市和美股整体大幅反弹，但事实上经济复苏的强度很可能弱于预期，你是否认为市场过度乐观?

汪涛：

的确存在这种可能。但在金融危机以来，全球央行会在危难之时第一时间开动“印钞机”，因此市场目前的表现可能已经在反应这种预期。(目前，美联储每月购买600亿美元的美债，欧洲央行每月购买200亿欧元的债券，日本央行仍每月购买150亿美元的资产。)

第一财经：目前，中国深度融合到全球产业链中。自2018年以来，各界对贸易摩擦给全球产业链造成的冲击颇为担忧，此次疫情导致部分中国企业复工推迟，这会否深化对全球产业链的影响?

汪涛：

这取决于疫情能多快得到控制、企业何时恢复生产。若在一个季度内能完全恢复，则对全球的影响有限。

有两个行业特别值得注意，一是科技行业，二是汽车行业。就科技行业而言，全球科技行业产业链深度融合，中国是全球手机、电脑的重要零部件生产商，目前江浙、广东等关键地区受到疫情的影响，可能会影响开工节奏;同理，对于汽车行业，在中国生产的汽车零部件的生产进程也可能放缓，湖北省本身的汽车生产量就不小，2019年汽车生产量占全国的8.8%。

关键词： 财政货币