近期消费行业再上“热搜”,国家统计局数据显示,社会消费品零售总额同比增长3.3%,增速比8月加快2.8个百分点,内需消费强势复苏。未来消费投资机会如何?关注哪些板块?最新一期国投瑞银基金会客室邀请国泰君安证券研究员訾猛、国投瑞银基金经理吴潇分析了消费行业后市机会。訾猛表示消费结构性特征明显,中国具备孕育消费牛股、大市值公司的土壤。吴潇认为消费分层是必然趋势,需沿着消费变迁趋势去布局。

据了解,訾猛是国泰君安证券消费组研究的负责人,同时也是消费及零售的首席研究员,对消费行业有较为深刻的理解。吴潇也长期研究消费领域,从过往管理的基金看,银河证券数据显示,截至10月23日,国投瑞银瑞盈过去1年、2年收益率分别为66.36%、131.16%,均在同类灵活配置型基金(股票上下限0-95%)中排名前1/4行列(1年:52/479、2年:47/308)。

消费结构性特征明显

近期三季度经济数据显示,经济增速由负转正,其中消费展现较好增长,但落后生产面。对此訾猛表示,目前消费在慢慢复苏,不过与宏观经济和投资节奏相比,消费增长速度滞后,消费结构性特征更为明显。

在今年消费具体板块中,中高端消费却复苏强劲。吴潇解释,一方面今年股票、房地产上涨带来较大财富效应,中等收入群体资产增值下,高端消费需求多;同时受疫情影响,海外旅游受限,海外消费开始回流。另一方面,今年中国奢侈品销售数量较高,销售增速超过往年数据。如果明年经济恢复正轨时,中低端消费也将恢复。

从消费模式看,今年线下消费转向线上消费,有哪些板块值得投资者关注呢?吴潇表示,宅经济比较好,如生鲜电商配送、线上办公、家庭教育等。訾猛则表示,今年网购速度提升,速冻食品发展很快,偏健康性消费需求增加。

中国具备孕育消费牛股的土壤

过往社会环境看,国内消费变迁的趋势明显。吴潇指出,消费变迁是长周期的事情,受人均可支配收入、城镇化率、人口年龄结构、科技发展潮流趋势等因素影响。类比日本消费发展趋势,分为三个阶段,第一阶段日本60到70年代,大众消费品出现爆发式的增长;第二阶段随着日本经济不断发展,中等收入群体越来越多,开始往高端化、个性化、品牌化消费趋势发展。第三阶段日本90年代后,房地产泡沫被刺破,消费回归理性,大众追求性价比、极简主义。目前我国消费趋势与日本第二阶段消费状态类似,追求潮流化、个性化消费方式。而消费分层发展是必然的,第一我国地理位置上纵深比较长;第二人均可支配收入差异也会引发消费方式的不同。

再看二级市场,过去几年中国消费行业诞生较多牛股,盈利、市值不断增长,訾猛指出,不光国内,过去几年国外市场也是消费牛股辈出。中国正处于消费驱动的阶段,消费对GDP增长贡献率已达60%以上,属于经济第一大驱动力,未来中国也会孕育出全球较大的消费公司,因为中国有较大的消费基础,整个消费纵深比较长。从微观层面看,消费行业具有长寿性和可沉淀性,消费变迁周期长。从宏观角度看,中国具备孕育消费牛股、大市值公司的潜力和土壤。

沿着消费变迁趋势投资布局

在管理投资组合时,基金经理如何布局消费行业?吴潇认为主要沿着消费变迁趋势去布局。一是高端品牌化趋势,因为人们对美好生活的向往,对高端品质的追求不会变。二是国货崛起,国产品牌增速较快,未来国产品牌企业能慢慢做大。三是受新冠疫情影响,消费者对产品健康化重视程度越来越高。

展望明年消费机会,訾猛认为整个营销去中心化和渠道去中心化,带来了很多新品类的裂变,这些新品类不断细分后驱动了整个消费行业的扩容,可以找供给驱动的头部企业,也可以在消费需求驱动里找流量红利的行业,如化妆品、宠物食品、零食等。吴潇认为白酒和调味品领域长期需求稳定,这些龙头企业值得长期配置,并寻找有竞争力的新兴消费领域,如电商潮流趋势、社区团购趋势。