国际市场震荡会持续多久? 美股正处于深度大调整 对A股的影响有限

来源:网易研究局 2020-03-13 08:23:19

国际市场震荡会持续多久?

首先,我相信这次国际金融市场的调整会持续一段时间,因为这次的调整有长期原因在里面,疫情只是一个导火索。过去两年多以来,以美国为主的发达国家的金融资产价格,一直在创新高,面临着极大的、空虚的、基础的挑战。它的基础极其不牢固。所以,这次疫情是找了一个导火索、借口和突破口,让这些资产价格不断地下调,这是一个最基本的判断。

比如,2019年3月,美国波音飞机制造公司发布声明,停飞737MAX客机,到现在大约一年了。在这次出事之前,它的股票几乎没有大跌,没有超过20%的下降。背后的原因在于,总体上看,过去两年多以来,以美元为代表的国际资金面非常宽松,资金找不到出口。而且过去两年多以来,做空股市的投资者都亏了,所以大家都不敢做空。这两年多,我一直在和华尔街的人交流,每次都问他们,“你们的股票市场价格这么高,你们担不担心?”他们都说担心,但是不敢做空。因为做空了,股票价格上去后,会亏得没有底。

所以,我认为这是一次大调整,并且刚刚开始。一般说来,华尔街的资产价格调整是一个比较长期的过程。可能是半年以上的时间,它会跌跌涨涨,但是整体往下跌。有点类似于2008年之后那半年的情况。

市场震荡是否会引发新的金融危机?

我看这次不至于引发新的金融危机。因为这次以美国为主的西方国家,它的企业、家庭、银行杠杆率都不算高。在这种情况下,股票市场价格下降不至于引发破产危机和连锁反应。一般来讲,如果杠杆率很高,很多机构借了很多钱,资产价格一降,就会让很多企业的负债高过资产,引发破产的危机。而这次没有。所以我认为这次不至于引发新的金融海啸。

但这次的调整是深刻的,不是一两个星期能够完成的。这是刚刚跌的第二个星期,它也许还会涨,但是总体是一个颓势。

对中国经济的影响

此次疫情对中国经济的影响,应该有一点像1997年、1998年的那种情况。即中国经济自己先调整了,那个时候,海南炒房地产先破了一轮,然后周边国家发生危机。中国一下子转这个弯就转得很快了,因为中国已经调整过了。

这次,中国经济的基本情况是,股市早已软着陆,我们过去这一年处在一个逐步恢复的过程、一个往上调整的过程,而国外是往下调整。我们正好是个反周期。所以我觉得,这次对中国A股的影响不仅不大,反而可能会有一些利好的因素。因为国际上资金在下降、在一片恐慌之中,大家看到中国的金融市场(包括周边的香港),倒是一个价值洼地、一根救命稻草。所以,这次在整个金融市场大调整的过程中,中国起到一个船锚的作用。因此推论,这次人民币将会有升值的趋势。

原油价格还会跌吗?

石油的问题,我觉得这次包含一些非理性因素,就是沙特阿拉伯的执政者在跟俄罗斯赌气,这种行为不是市场行为。市场是一种非协调的机制,这次是一个双巨头赌气的机制。既然是双巨头赌气,我认为他们会较快地协调出一个结果。因为双方要是这么赌下去,对谁都不利。所以,我倾向于认为,这次石油的价格不会无止境地跌。

石油(价格)下降的性质和股票价格下降的性质完全不同。股票容易形成一个非理性的浪潮。而油价,总体上讲,双方是理性的。所以我认为双方会在不久的将来达成协议。

黄金是否依然是稳健的避险资产?

黄金在这次恐慌中的避险作用应该不明显。首先,黄金的资产量太少了。过去,世界的金融资产和黄金的规模相比,是可以相较量的。这次不一样,金融市场那么发达,资产价格快速下降,仅靠黄金那一点交易量和资产量是不够的。第二,有太多的金融产品可以和当前的金融市场波动形成对冲。比如,中国现在和美国,经济在逐步地走向不同的周期。事实上,中国在一定程度上是一个对冲。

我觉得很多对冲基金的大佬们这次不会像过去那样玩黄金了。黄金这个金融资产工具已经很力不从心了。因为可玩的东西太多了,比如还有一些新兴市场国家的国债,不在乎黄金了。就这么说,如果靠玩黄金来对冲这个风险,就太业余了,专业人士有更多的专业工具。

要对冲这个风险,还是找与发达国家不同步、逆周期的一些金融资产。其实我们中国类的(不完全是A股)一些金融资产在总体上跟美国有一定的逆周期,过去这几年确实也是逆周期的。特朗普也没想到,金融都是三十年河东、三十年河西。美国有涨的时候,也有跌的时候。现在就是逆周期了,这是客观规律使然。金融就像打仗,要讲辩证法,此一时彼一时,没有永恒不变的教条。

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